2024年中报亮点解读：营收利润双增长，股权收购稳步前行，投资价值凸显！

紫光股份（000938）

投资亮点：

上半年营收及净利润稳健提升。公司最新发布2024年中报，24H1公司实现营收379.51亿元，同比增长5.29%；归母净利润10.00亿元，同比下降2.13%；扣非归母净利润8.94亿元，同比增长5.78%。虽然归母净利润有所下降，但主要原因是：1）政府补助减少；2）存货高企带来的资产减值损失增加；3）前期所得税费用基数较低。预计下半年随着运营商项目推进，减值损失有望减少。

二季度业绩持续增长。2024Q2，公司营收209.45亿元，同比增长7.32%；归母净利润5.87亿元，同比增长0.60%；扣非归母净利润5.51亿元，同比增长8.46%。

毛利率略有下降，成本控制成效显著。24H1公司毛利率为19.03%，同比下降1.29个百分点，主要受服务器收入占比提高和AI算力需求推动下互联网客户收入占比提升影响。预计随着网络产品收入占比回升和政企客户需求回暖，毛利率有望改善。24H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降1.09、0.11、0.32、1.34个百分点，降本增效成效显著。

新华三业务增长稳健，海外品牌表现亮眼。24H1，新华三营收264.28亿元，同比增长5.75%；营业利润19.96亿元，同比增长12.91%；净利润18.20亿元，与去年同期基本持平。国内政企业务增长强劲，国际业务增长迅速，H3C品牌产品及服务自主渠道业务增速显著。其他子公司方面，紫光数码净利润增长，紫光云减亏，紫光软件扭亏为盈。

ICT全产业链领军企业，市场份额领先，受益AI浪潮。根据IDC数据，公司产品在多个领域市场占有率居行业前列，有望充分受益AI发展。公司在以太网交换机、企业网交换机、园区交换机、数据中心交换机、路由器、WLAN、服务器、UTM防火墙等领域市场份额均位居前列。

股权收购进展顺利，即将完成。公司收购新华三30%少数股权的交易已取得相关政府机构批准和贷款，股权收购即将完成。

盈利预测与估值：不考虑新华三股权变动影响，预计公司2024-2026年营收及归母净利润将保持稳定增长，EPS预计为0.82/1.00/1.25元，对应PE为24/19/15倍。考虑到公司作为ICT全产业链龙头的发展潜力及股权收购预期，维持“买入”评级。

风险提示：中美科技摩擦带来的供应链风险；下游客户IT需求不及预期；海外业务拓展风险。

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