业务稳健发展，安全领域盈利强劲复苏！

均胜电子(600699)

投资亮点：

事件：公司发布2024年上半年财报，2024年上半年公司营业收入达到270.79亿元（同比增长0.24%），归属于母公司净利润为6.37亿元（同比增长33.91%），扣除非经常性损益后的净利润为6.39亿元（同比增长61.20%）；其中，2024年第二季度公司实现营收138.01亿元（同比增长0.06%，环比增长3.94%），归属于母公司净利润为3.30亿元（同比增长19.96%，环比增长7.75%），扣除非经常性损益后的净利润为3.27亿元（同比增长24.33%，环比增长5.11%）。

业务稳健，汽车安全业务盈利能力显著恢复：2024年上半年，公司营业收入为270.79亿元，具体业务来看，汽车安全业务实现营收187.65亿元（同比增长0.02%），占营业收入比例约为69.76%，汽车电子业务实现营收81.34亿元（同比增长1.78%），占营业收入比例约为30.24%。在盈利方面，得益于公司采取的降本增效措施，2024年上半年公司实现销售毛利率15.58%（同比增长2.14个百分点），其中汽车安全业务主营业务毛利率显著提升至13.94%（同比增长3.29个百分点），汽车电子业务毛利率为19.37%（同比下降0.50个百分点），保持相对稳定；费用端方面，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.99%、4.46%、4.17%、1.54%，同比分别下降0.15、0.08、0.01、0.03个百分点，其中销售费用率变动主要由于本期保证类质保费用重分类至营业成本。

新订单持续增长，订单结构持续优化：2024年上半年，公司在全球范围内新获得的订单总额约为504亿元，其中汽车安全业务订单约为398亿元，汽车电子业务订单约为106亿元；新能源汽车相关订单金额占比超过60%。从地区来看，在中国市场，公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；截至2023年，公司在国内新获订单金额占比已提升至超过45%。

加快推动汽车智能电动化产品研发与落地：在智能驾驶领域，公司陆续推出基于高通、地平线、黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时根据国内外市场的不同特点，分别布局基于国内外芯片平台的SmartCamera（前视一体机）业务；在智能座舱领域，公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能；在车路云协同领域，公司依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势，积极参与构建智能交通生态系统，近期公司已成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市建设提供强有力的技术支持。

投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元，实现归属于母公司净利润分别为14.10亿元、17.59亿元、21.42亿元，对应同比增速分别为30.24%、24.79%、21.66%，当前股价对应2024年市盈率为13.82倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑到公司汽车安全业务在全球市场的份额和稳定性，汽车电子业务有望随着全球市场电动化渗透率和智能驾驶渗透率的提升获得高速发展，我们看好公司中长期发展，参照同行业公司给予2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为20.0-25.0元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。

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