2024年Q2业绩逆袭：环比大幅上涨，产量激增助业绩回暖

山西焦煤(000983)

最新动态：2024年8月27日，山西焦煤发布半年报，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为19.66亿元，同比大幅下滑56.47%；营业收入为215.7亿元，同比下降21.73%。

然而，24Q2公司业绩环比实现增长。该季度，公司实现归母净利润10.16亿元，同比下降50.37%，但环比增长6.93%。

在毛利率方面，24Q2公司销售毛利率为34.07%，同比下降7.2个百分点，但环比增长5.83个百分点。此外，费用方面，研发费用环比大幅增长566.22%至3.33亿元，但同比降幅为22.44%，税金及附加为7.68亿元，同比增长17.38%，环比增长60.48%，主要原因是山西省资源税税率提升。

展望24Q3，公司盈利有望改善。公司以季度定价的长协销售为主，据wind数据，三季度中价新华焦煤长协指数以及沙曲矿焦煤长协价格保持平稳。随着山西地区煤炭产量的回升，公司产量的增长有望带动业绩改善。

公司持续高比例分红，股息投资价值显著。自2021年起，公司开始实施高比例分红，2021-2023年公司现金股利支付率分别为78.67%、63.54%和67.07%。假设现金分红比例为60%，以我们预计2024年归母净利润42.48亿元测算，股息率为5.86%（对应2024年8月27日市值），股息率投资价值较高。

此外，资产注入预期较强。据公告，山西焦煤集团下属117座与山西焦煤存在同业竞争的煤矿资产，核定产能共计16755万吨/年。预计在满足各项条件并完成必要决策的前提下，这些资产将在2年内注入山西焦煤公司。综合考虑国家煤炭行业政策、证照办理规定及焦煤市场环境等因素，预计满足承诺“条件”的矿井数量在2024年有2座，2025年2座，2026年13座，2027年15座，2028-2029年11座，2030年及以后15座，合计58座矿井。公司产能外延增长值得持续关注。

投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为42.48/46.41/55.45亿元，对应EPS分别为0.75/0.82/0.98元/股，对应2024年8月27日的PE分别均为10/9/8倍。考虑到后期盈利有望随产量提升而修复，且外延增长值得期待，我们维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；集团资产注入不及预期。

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