2024年上半年业绩亮眼：盈利能力飞跃，水利水电与矿山领域增量市场成功突破！

五新隧装(835174)

动态:

2024年8月26日，五新隧装公布了其2024年上半年度财务报告：在报告期内，公司营业收入达到了4.05亿元，较上年同期下降了7.02%；归属于母公司的净利润为0.70亿元，同比减少3.53%；扣除非经常性损益后的净利润为0.68亿元，同比增长1.30%；综合毛利率为37.22%，较上年同期提高了2.67个百分点。

投资要点:

尽管2024年上半年公司营收略有下降，但公司在水利、矿山等新市场领域实现了显著进展。根据报告，公司上半年铁路市场收入有所减少，同比下降17.50%，但公路、水利水电和矿山开采等市场实现了增长。其中，公路市场收入增长4.45%，水利水电市场收入增长99.90%，矿山开采市场收入增长25.91%。产品类别方面，主机市场收入下降10.63%，而后市场收入增长153.35%，主要得益于公司在维修保养、再制造整机大修、配件销售等后市场业务的扩展，以及优质的售后服务和良好的市场口碑。

公司盈利能力持续增强，资产结构保持稳健。2024年上半年，公司综合毛利率为37.22%，同比提升2.67个百分点。主机产品毛利率为35.85%，后市场产品毛利率为44.48%。后市场业务的增长带动了整体毛利率的提升。截至2024年6月30日，公司资产负债率为34.18%，显示出稳健的财务状况。

铁路基础设施建设稳步推进，水利水电、矿山及海外市场拓展新增长点。1）铁路市场：国家铁路局提出的发展规划和技术装备重点任务，包括隧道钻爆法施工作业装备的研发，为公司产品提供了市场机遇。同时，国家铁路投资任务的完成，预计将推动铁路建设项目的增加，进而利好公司业务。2）水利水电市场：随着抽水蓄能电站的建设，公司推出的隧洞群成套智能施工设备有望获得更多应用。3）矿山开采市场：智能矿山建设的推进和对凿岩设备需求的提升，为公司提供了发展空间。4）海外市场：公司积极拓展海外市场，通过成立新的子公司和参与国际交流合作，提升了品牌国际影响力。

盈利预测与投资评级：预计公司未来将继续在铁公路市场深耕，受益于铁路投资的释放和基建恢复。同时，矿山、水利及海外市场的拓展也将为公司带来新的增长点。尽管铁路基建市场的收入受下游资金压力影响有所下滑，但考虑到市场前景和公司战略布局，我们维持对其“买入”评级。预计公司2024-2026年的营业收入分别为10.2/13.5/16.3亿元，归母净利润分别为1.73/2.27/2.79亿元，对应PE分别为7.86/5.99/4.88倍。

风险提示：1）宏观经济波动；2）原材料价格波动；3）客户集中度较高；4）应收账款周转风险；5）估值体系差异。

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