2024上半年财报亮点解读：二季度稳健增长，改革进程加速推进！

伊力特(600197)

动态:

2024年8月27日，伊力特揭晓了2024年上半年度的业绩报告。在报告期内，公司营业收入达到了13.3亿元人民币，同比增长了8.94%；归属于母公司的净利润为1.98亿元人民币，同比增长了12.13%；扣除非经常性损益后的净利润为1.94亿元人民币，同比增长了11.68%。在第二季度，公司的营业收入为4.98亿元人民币，同比增长了3.64%；归属于母公司的净利润为0.39亿元人民币，同比增长了38.92%；扣除非经常性损益后的净利润为0.34亿元人民币，同比增长了37.45%。

关注要点:

在2024年第二季度，公司产品结构中，高档酒、中档酒和低档酒的营收分别为3.0亿元、1.48亿元和0.44亿元，同比分别增长了1%、24.3%和8.5%。春节之后的消费市场呈现出整体温和复苏的趋势，尤其是大众价格带展现了显著的韧性。尽管高档酒的增长速度有所减缓，但我们认为这主要是由于商务场景的复苏速度放缓以及公司内部正处于改革调整期。公司正在积极调整产品条码，并主动控制产量和提升价格，尽管高档酒的增长速度暂时放缓，但产品矩阵正在逐渐完善，渠道利润也在增加。我们预计这将为下半年伊力王二代等产品的上市积累动力。从区域来看，2024年第二季度，公司在疆内和疆外的营收分别达到了3.27亿元和1.65亿元，同比分别下降了1.1%和增长了31.1%。公司成立了小老窖、大老窖两大总经销产品公司，统一了营销归口，提高了产品的营销精准度。同时，品牌运营公司职能转移至四川伊力特，专注疆外市场拓展，2024年第二季度四川伊力特合作经销商数量环比增长了35家，达到了139家。公司还重视线上营销，2024年上半年电商营收为0.66亿元人民币，同比增长了8.95%，有助于提升消费体验和扩大品牌影响力。

2024年第二季度毛利率同比上升，加上税率优化，净利率稳步增长。2024年第二季度，公司的归母净利率同比上升了2个百分点，达到7.8%。一方面，得益于产品结构的整体改善、定价调整增加了利润空间，以及包材等原材料价格的下降，2024年第二季度公司的毛利率为48.23%，同比提升了6.13个百分点。另一方面，公司的税率有所优化，所得税率同比下降了4.3个百分点至24.17%，提高了公司的整体盈利表现。从费用角度来看，2024年第二季度，公司的销售费用率为17.9%，管理费用率为3.6%，财务费用率为0.3%，分别同比上升了5.0个百分点、下降了0.7个百分点和上升了0.3个百分点。销售费用率的上升主要是由于广告宣传、商超、促销费用的增加；而管理费用率的优化得益于中介费及美酒节等支出的减少。

公司深化战略改革，持续释放红利。公司从组织、产品、渠道和市场等多个维度积极推进一系列改革措施：（1）在组织层面，进一步优化了营销组织架构，提升了一线销售员工的薪酬体系，优化了费用考核办法；（2）在产品层面，战略单品伊力王、壹号窖、大新疆的产品已设计和封样，预计下半年将陆续上市；（3）在渠道层面，全面推进五码体系运行，完成了所有产品的条码梳理，重塑了价格体系，提振了渠道信心；（4）在市场层面，依托四川伊力特推进全国化布局，同时通过文旅、电商、广宣等方式扩大品牌影响力，取得了显著成效。从长期视角来看，新疆经济的向上发展趋势依然明确；作为新疆白酒的龙头企业，公司本身就是新疆的一个鲜明标签，未来将充分受益于新疆经济的长期恢复和文旅产业的发展；公司加大疆外市场的开拓力度，随着战略举措的实施，改革成果将持续得到验证。

盈利预测与投资评级：考虑到当前消费环境的整体偏弱，我们预测公司2024至2026年的营业收入分别为26亿元、30亿元和34亿元，同比增长分别为15%、15%和15%；归属于母公司的净利润分别为3.88亿元、4.40亿元和5.02亿元，每股收益（EPS）分别为0.82元、0.93元和1.06元，对应的市盈率（PE）分别为18倍、16倍和14倍。鉴于公司改革进展顺利，疆外市场稳步拓展，我们维持“买入”评级。

风险提示：1）消费复苏的节奏可能受到抑制；2）市场竞争的加剧可能导致费用增加；3）经济的大幅波动可能导致白酒价格下降；4）产品升级的节奏可能不及预期

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