2024上半年盈利翻倍，毛利率再创新高！深度解析2024H1业绩惊人增长

赛恩斯（688480）
事件：
赛恩斯在2024年8月26日对外发布了2024年上半年财务报告，报告显示，公司上半年的总收入达到了3.56亿元，与去年同期相比增长了32.68%。净利润方面，归属于母公司的净利润达到了1.15亿元，同比增长了216.75%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5409万元，同比增长64.97%。公司的综合毛利率为37.09%，较2023年上半年的33.35%提高了3.74个百分点。今年上半年，与紫金矿业的关联交易收入为8270万元，较2023年上半年增长了14.1%。

投资要点：
2024年上半年，赛恩斯的综合解决方案/产品销售/运营服务收入分别为1.05/1.17/1.31亿元，同比增速分别为-15.78%/109.77%/54.08%。我们认为，综合解决方案收入的下滑主要是由于季节性订单确认波动的影响，根据2023年的数据，下半年是收入确认的高峰期。产品销售收入的大幅增长则得益于紫金药剂的并表，上半年紫金药剂实现了净利润1509万元。一体化重金属废水处理设备产品收入也被纳入产品销售收入中。运营服务收入的大幅增长则是因为2023年综合解决方案收入增速较高，部分项目试运行后转为运营收入，这将推动2024年运营收入的增长。在毛利率方面，综合解决方案/产品销售/运营服务的毛利率分别为30.58%/45.03%/34.73%，较2023年上半年分别提高了7.87个百分点、降低了0.27个百分点、提高了1.95个百分点。中国大陆和海外收入的毛利率分别为36.51%/41.06%，较2023年分别提高了8.55个百分点、4.01个百分点。运营服务毛利率的持续提升以及产品销售维持较高的毛利率，这两者的收入占比提升共同提高了公司的整体盈利能力。产品销售和运营收入的提升赋予了公司收入结构更强的可持续性和更高质量的利润。

2024年上半年，赛恩斯实现了投资收益6172万元，主要来自于2024年2月4日完成的福建紫金药剂并购，原持有39%股权在购买日按照公允价值重新计量所增加的5929万元投资收益。公司于2024年2月完成了对福建紫金选矿药剂有限公司的收购，并从2024年2月开始并入合并报表，此次并购实现了商誉增加1.65亿元。紫金药剂2023年实现净利润1748万元，较2022年的909万元增长了92%。根据2024年1月13日披露的对紫金药剂的收购公告（未经审计数据），2023年紫金药剂业绩实现较高增长的原因主要是新增海外中资客户。紫金药剂的前五大客户中新增客户包括广东湛非贸易（2400万元）、上海浔新化工（1425万元）、江西巴顿环保（1194万元）、赣州腾远钴业（1005万元）；而紫金矿业集团贡献的收入在2023年为2532万元，低于2022年的2615万元，占比从27.1%下降到22.9%。

盈利预测和投资建议：
赛恩斯作为紫金系旗下的重金属废酸、废水处理业务平台，将直接受益于紫金矿业环保资本开支的提升。我们维持之前的盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为11.9/15.5/17.8亿元，归属于母公司的净利润分别为2.12/2.28/2.90亿元，同比增速分别为135%/7%/27%，对应PE为11/10/8倍。公司持续保持竞争优势，业绩实现高增长，维持“买入”评级。

风险提示：
（1）环保政策、监管放松；
（2）宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓；
（3）应收账款回账较慢；
（4）出现新技术路径替代公司技术路径；
（5）关联交易降低整体公司毛利率；
（6）二级市场流动性风险；
（7）收购标的业绩不及预期及商誉减值风险。

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