2024年半年报解读：业绩飞速飙升，海外海风双引擎助力公司腾飞

明阳电气(301291)

动态:

明阳电气于2024年8月28日公布其2024年上半年财务报告：在2024年上半年，该公司的营业收入达到了25亿元，同比增长30%；归属于母公司的净利润为2.5亿元，同比增长52%；非经常性损益后的净利润为2.4亿元，同比增长55%；销售毛利率为23.3%，同比增长1.5个百分点；销售净利率为10.0%，同比增长1.4个百分点。

在2024年第二季度，公司的营业收入为14亿元，环比增长39%，同比增长20%；归属于母公司的净利润为1.6亿元，环比增长74%，同比增长33%；非经常性损益后的净利润为1.5亿元，环比增长74%，同比增长37%；销售毛利率为23.4%，环比增长0.3个百分点，同比增长0.7个百分点；销售净利率为10.9%，环比增长2.2个百分点，同比增长1.0个百分点。

关键点:

在2024年上半年，公司的光储业务收入保持了较快的同比增长，变压器产品收入也实现了高增长。按照行业分类，光伏行业收入为11.0亿元，同比增长32%；风电行业收入为5.9亿元，同比增长25%；储能行业收入为3.3亿元，同比增长62%；数据中心行业收入为1.2亿元，同比增长4%。按照产品分类，公司的箱式变电站产品实现收入16.1亿元，同比增长23%，毛利率为22.1%，同比增长1.6个百分点；变压器产品收入为4.7亿元，同比增长110%，毛利率为25.8%，同比增长-1.0个百分点；成套开关柜产品收入为2.7亿元，同比增长-7%，毛利率为20.1%，同比增长1.1个百分点。公司综合毛利率的提升主要得益于公司对供应链的强化管理，以及技术进步带来的成本优势。

全球新能源市场持续增长，公司的出口业务有望持续受益。根据彭博新能源财经发布的《2024年第一季度全球光伏市场展望》报告，预计今年全球光伏装机新增容量将从2023年的约444GW增长至574GW。公司近年来加快海外市场的布局，在开关柜、变压器、光伏、储能等领域连续获得新订单和新突破，并与国内知名新能源头部企业合作，迅速提升了公司在国际市场的知名度。截至2024年7月，公司产品已符合IEEE、IEC等国际标准，并获得了中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL认证等一系列国内外权威机构的认证，为公司全球化布局打下了坚实的基础。同时，公司已初步形成了“间接出海+全球化布局”的双轮驱动战略模式，出口产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家和地区。

海上风电行业具有广阔的发展前景，公司的先发优势有望进一步增长。随着技术的进步和成本的降低，海上风电项目不断增加，为风电设备行业带来了新的增长点。彭博新能源财经预测，2024年风电行业新增装机容量将达到124GW的新高，其中新增陆上风电装机容量为106GW，新增海上风电装机容量为创纪录的18GW。在具有先发优势的海上领域，公司研发了66kV预制式智能化海上升压系统、72.5kV环保气体绝缘开关设备，适应的风机容量可升至8-12MW。汇集侧升压从35kV提升至66kV。

盈利预测与评级：明阳电气作为新能源电气装备行业的领军企业，预计在2024-2026年，公司营业收入有望达到62/77/90亿元，同比增长率分别为26%、23%、18%；归属于母公司的净利润有望达到6.6/8.5/10.3亿元，同比增长率分别为33%、28%、21%，当前股价对应的市盈率分别为13X、10X、8X。公司业务持续实现较快增长，我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示：产业政策调整风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，应收账款余额较大风险，海外市场拓展不及预期。

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