2024半年报解析：净利率稳步上升，企业内部改革成果斐然！

银轮股份（股票代码：002126）

投资要点

事件：公司近期公布了2024年上半年报告，报告期内实现营业收入61.52亿元，同比增长16.9%；归属于母公司的净利润为4.03亿元，同比增长41.1%，符合此前业绩预告；毛利率为21.2%，同比提升0.6个百分点；净利率为7.2%，同比提升1个百分点。其中，第二季度实现营业收入31.82亿元，同比增长17.6%，环比增长7.2%；归属于母公司的净利润为2.11亿元，同比增长33.3%，环比增长10.4%。

公司营收利润再攀高峰，持续深化组织变革。在第二季度，公司的季度营收利润再创历史新高，净利率持续上升，费用率持续下降。上半年公司新获得超过130个项目，预计这些项目投产后将为公司带来约41.43亿元的年销售收入，持续增加公司订单。公司全面深化变革，以2345方法论和OPACC为指导，全面落实2024年经营计划目标纲要，成立了“夯实基础、降本增效、改善提质、卓越运营”四大领导小组，开展了一系列项目落地和试点工程，逐步取得成效。

乘用车订单比例提升，拓展第三曲线业务：（1）按区域划分，上半年国际订单占比46%，国内订单占比54%。按行业划分，商用车与非道路用车订单占比23%，乘用车订单占比63%，数字能源订单占比14%。（2）公司全力加速第三曲线业务的发展，在储能热管理领域，成功获得阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空飞行器热管理领域，获得某知名客户的订单。在数据中心领域，获得国际知名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块、数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统。

公司国际化竞争力不断增强，积极优化组织架构：（1）公司获取的国际客户订单呈现加速趋势，陆续获得北美客户的冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器、国际知名豪华车厂商PPE芯片冷板项目等。上半年北美经营体实现营业收入7亿元，同比增长50.7%；实现净利润1785万元，实现扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入8558万元，同比增长90.7%；实现净利润-741万元，同比显著减亏。（2）为进一步完善公司治理结构，提高公司管理水平和运营效率，公司将原有以33322为核心的组织架构改为以44332为核心的新组织架构，有利于简化流程，提高协同效率，降低管理成本。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年每股收益分别为1/1.26/1.53元，对应市盈率分别为15/12/10倍，未来三年归母净利润年复合增长率为27.4%，维持“买入”评级。

风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。

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