2024年中报解析：Q2业绩逆势上涨，业务外包助力收入同比增长15%创佳绩

北京人力(600861)

投资观察

在2024年的第二季度，北京人力公司的收入较去年同期增长了15%：根据公司发布的中期报告，2024年上半年，公司收入达到了218.7亿元，同比增长14%，实现了4.3亿元的归母净利润和2.77亿元的扣非归母净利润。此外，公司于6月27日获得了政府补助2.81亿元，这一补助主要影响到了第二季度的业绩。单独来看第二季度，公司收入为113.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润为2.23亿元，扣非归母净利润为0.91亿元。公司收入的快速增长得益于外包业务的稳健增长。

业务外包的比重上升，毛利率略有下滑，但费用率随收入基础的扩大而得到一定优化。在2024年的第二季度，公司的毛利率为5%，销售费用率为1.18%，管理费用率为1.95%。毛利率的变动主要是由于公司灵活用工业务的比重增加。

公司持续深化与大客户的合作，挖掘更多潜在需求：尽管2024年以来企业端的外包用工需求面临压力，但公司依然积极利用自身优势，开拓新市场机遇，进一步完善大客户集团化管理机制，深化战略伙伴业务合作，确保合作落地，明确客户分类管理标准，促进客户保留与开发，提高大客户业务的渗透率和贡献率，进一步提升客户管理效益。

公司在组织架构上持续优化，以提升运营效率：在2024年上半年，公司成立了客户交付中心，组建专业化交付团队，实施了标准化的业务交付流程，并成立了人事薪税运营中心，实现了基础人事服务和发薪服务的集约化管理和标准化服务，从而提高了服务的一致性和效率。

盈利预测与投资建议：北京人力作为我国人力资源服务行业的领军企业，拥有40多年的丰富经验，规模优势显著，客户资源丰富，在薪酬管理、人事管理服务等领域具有显著优势。与德科合资成立的外企德科在灵活用工行业内享有良好的声誉。鉴于2024年整体用工需求仍在缓慢恢复，我们谨慎下调公司2024-2026年的归母净利润预测，从原先的9/10.1/11.3亿元下调至8.66/9.6/10.7亿元，最新股价对应的2024-2026年市盈率分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：用工需求不及预期，招聘需求不及预期等。

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