2024年中报亮点解读：上半年业绩耀眼，海外市场拓展助力景气攀升

宠乐股份(001206)

动态：

8月22日，宠乐股份公布2024年上半年度财务报告：在2024年上半年，公司实现了营业收入8.12亿元，同比增长29.31%；归属于母公司的净利润达到0.95亿元，同比增长111.71%；扣除非经常性损益后的净利润为0.82亿元，同比增长89.97%。在第二季度，公司营业收入为4.29亿元，同比增长24.47%；归属于母公司的净利润为0.53亿元，同比增长12.08%；扣除非经常性损益后的净利润为0.47亿元，同比增长-2.59%。

投资分析：

公司出口订单增长势头强劲，盈利能力迅速提升。2024年上半年，公司营业收入达到8.12亿元，同比增长29.31%，净利润同比增长111.71%。得益于海外客户去库存影响逐渐消化，部分老客户订单持续增长，以及新增客户自第二季度起持续贡献收入，加之公司产能利用率大幅提升，原材料采购价格相对稳定，营收盈利能力显著增强。

公司积极拓展国际客户资源，主营业务市场地位稳固。

1）2024年上半年，宠物垫产品实现营业收入7.13亿元，占比达到87.71%，同比增长30.47%，毛利率为18.17%，同比增长6.53个百分点；宠物尿裤/无纺布产品实现营业收入0.47亿元和0.38亿元，占比分别为5.77%和4.62%，同比增长13.25%和32.98%。

2）2024年上半年，公司境外地区营业收入为7.59亿元，同比增长29.35%，营收占比达到93.39%，毛利率为20.10%，同比增长6.05个百分点。境内地区实现营业收入0.54亿元，同比增长28.71%，营收占比为6.61%。

公司凭借规模化的产能优势、优质的产品品质和强大的综合生产管理能力，已经建立起以美国、欧洲、日本等国家和地区的大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系。2021年至2024年上半年，公司的宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的比例分别为37.00%、38.13%、31.12%、33.69%，市场占有率较高，市场地位较为稳固。

公司持续加强内部控制和成本降低，盈利能力显著提升。2024年上半年，公司销售毛利率为18.88%，同比增长5.53个百分点，销售净利率为11.72%，同比增长4.56个百分点。2024年上半年，公司销售期间费用率为4.91%，同比增长1.33个百分点，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.78%、2.69%、-0.98%、1.42%，同比分别下降0.04、-0.33、+2.18、-0.47个百分点。公司不断加强内部管控，降低运营成本，整体期间费用相对稳定，盈利能力显著提升。

盈利预测及评级：宠乐股份作为宠物卫生护理用品行业的领军企业，占据优质赛道，外销出口份额领先，与大型客户的合作稳定且形成较强竞争壁垒与粘性，中长期有望通过自身优势持续拓展增量市场和客户。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.01亿元、19.60亿元、22.45亿元，归属于母公司的净利润分别为1.75亿元、2.10亿元、2.41亿元，PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦带来的经营风险，海外市场竞争风险，募集资金投资项目、在建项目不能达到预期收益的风险，原材料价格波动风险，汇率波动的风险。

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