"24Q2业绩逆势攀升，海外市场成就新里程碑！

禾望电气（603063）

投资要点

事件：公司发布24年中报，24H1实现营收13.82亿元，同比下跌10.34%；归属于母公司的净利润达到1.55亿元，同比减少23.64%；扣除非经常性损益后的净利润为1.63亿元，同比微降4.29%。

主营业务营收有所下滑，但Q2利润环比好转。具体业务方面，公司24H1新能源电控业务和工程传动业务分别实现营收10.51亿元和2.03亿元，同比分别下跌12.15%和5.07%，营收均有所减少。新能源电控业务和工程传动业务的毛利率分别为35.69%和39.45%，同比分别提高8.04个百分点和降低5.51个百分点，新能源业务的盈利能力得到一定恢复。在第二季度，公司实现营收8.33亿元，同比下跌10.54%，环比增长51.88%；归属于母公司的净利润0.99亿元，同比减少19.96%，环比增长79.63%；扣除非经常性损益后的净利润0.92亿元，同比减少20.24%，环比增长29.98%，Q2利润环比显著改善。

加大研发投入，风光储协同发展优势明显。公司24H1的销售、管理、财务和研发费用率分别为9.84%、4.93%、0.84%和11.66%，同比分别增长0.72%、0.50%、0.10%和3.75个百分点，24H1的研发费用为1.61亿元，同比增加32.28%，持续的高研发投入保证了公司的技术优势，进一步提升了公司的竞争力和盈利能力。2024H1，全国风电新增并网容量达到2584万千瓦，同比增长12%，光伏新增并网容量达到1.02亿千瓦，同比增长31%，风光发展势头依然强劲。公司作为少数拥有风光储协同技术优势的企业，将继续受益于以新能源为主的新型电力系统建设。

氢能领域拓展加深，海外市场取得新进展。在制氢领域，公司作为国内大功率MW级IGBT制氢电源的领先制造商，能够提供500kW至20MW的大功率IGBT制氢电源产品，并在甘肃、陕西、云南等地成功应用。此外，公司海外市场拓展顺利，24H1实现海外收入0.96亿元，同比增长49.77%，毛利率达到47.83%，同比提高5.69个百分点；其中第二季度海外收入0.59亿元，环比增长58.59%。截至报告期末，公司已在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个国家设立服务基地，覆盖全球市场。未来，公司将继续拓展海外市场，并继续加大在氢能市场的布局，氢能市场有望成为新的业绩增长点。

投资建议：公司在大功率变频技术领域处于行业领先地位，在风电变流器、光伏逆变器及制氢电源等领域实现了多次行业突破，并拥有风光储协同发展的优势。我们看好公司的未来发展潜力，考虑到新能源行业的竞争日益激烈，调整业绩预期，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为4.7亿元、5.98亿元和6.79亿元，对应市盈率分别为11倍、9倍和8倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：1、行业装机量未达预期；2、原材料成本显著上升；3、新产品研发进度不及预期等。

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