2024年上半年业绩大放异彩，五轴机床行业龙头未来发展潜力巨大！

科德数控（688305）

投资亮点

2024年上半年公司营业收入显著增长，但归属于母公司的净利润增速相对较低，主要原因是投资收益的减少

在2024年上半年，公司实现了2.56亿元的营业收入，同比增长27.12%；归属于母公司的净利润为0.48亿元，同比增长1.78%，扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为0.39亿元，同比增长24.77%。公司营业收入增速较高，主要得益于高端机床需求的增加；归属于母公司的净利润增速低于营业收入增速，主要由于2023年上半年处置龙芯中科股票获得的投资收益为0.10亿元，以及处置交易性金融资产获得的非经常性损益的高增长，推动了2023年上半年的归属于母公司的净利润增长，由于基数效应，2024年上半年的归属于母公司的净利润仅实现小幅增长；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润与营业收入同步实现高增长，真实地反映了公司的经营状况。从产品角度看：2024年上半年，公司高端数控机床业务的收入为2.37亿元，同比增长27.22%，是公司总营收增长的主要原因。在订单方面，2024年上半年公司新签订单同比增长44%，从下游行业来看：航空航天占比63%，科研院所占比15%，汽车占比10%，机械设备占比6%，能源占比3%，兵器船舶占比3%，其中航空航天新签订单同比增长38%，汽车领域新签订单同比增长54%，贡献了主要的新增订单。2024年上半年订单高增长，未来有望持续推动业绩增长。

单季度分析：2024年第二季度公司实现营业收入1.54亿元，同比增长33.37%；实现归属于母公司的净利润0.33亿元，同比增长61.18%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润0.28亿元，同比增长49.28%。2024年第二季度的营业收入和利润增速再次提升，显示出公司经营状况持续向好。

毛利率略有下降，费用控制得当，研发投入持续增加

在2024年上半年，公司毛利率为43.40%，同比下降2.04个百分点；归属于母公司的净利率为18.75%，同比下降5.13个百分点。2024年上半年毛利率略有下降，归属于母公司的净利率降幅较大，主要受到非经常性损益波动的影响。2024年上半年公司期间费用率为21.19%，同比下降1.23个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.63%/5.64%/-0.52%/6.44%，同比下降1.77个百分点/-0.53个百分点/+0.17个百分点/+0.90个百分点。2024年上半年销售/管理费用率有所下降，公司经营管理效率提升，研发投入为0.77亿元，同比增长20.69%，持续增加的研发投入是公司五轴机床产品技术进步并逐步突破国外封锁的重要保障。

存货增长，新签订单正在履行中，研发经费增加导致现金流短期承压

截至2024年上半年的末尾，公司存货中的在产品、库存商品、半成品相比2023年末同比分别增长8.49%、18.58%、40.52%，我们判断这是由于公司新签订单正在履行生产。2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-0.20亿元，同比由正转负，主要原因是原材料采购增加以及作为国家拨款的牵头单位划拨的研发经费增加。

客户复购率提升，产品认可度高，定增产能逐步释放展现成长潜力

1）中标2.24亿元复购合同，产品认可度持续提升：2024年7月11日公司发布公告，宣布签订2.24亿元的复购大订单，订单金额约占公司2023年营收的50%。复购订单的签订显示了公司产品力与服务水平的提升，品牌效应持续增强。

2）定增释放产能，打开长期成长空间：2023年2月公司发布定增募资扩产计划。项目达产后，预计大连地区的年产能规模将达到1000台，沈阳地区的五轴卧式加工中心、五轴卧式翻版铣等年产能规模将达到60台，银川地区的电主轴年产能将达到1300台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能将达到100台套，缓解公司产能压力。产能不足限制了公司营收增长，产能扩张的顺利实施将打开公司成长的空间。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归属于母公司的净利润预测分别为1.65/2.41/3.34亿元，当前市值对应的市盈率分别为35/24/17倍，考虑到公司在国产高端五轴机床领域的稀缺性，维持“增持”评级。

风险提示：制造业复苏不及预期，

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