浆量激增，业绩爆表！深度解析行业新动向

派林生物（000403）

报告核心信息：

在2024年8月27日，公司发布了2024年上半年的财务报告。报告显示，2024年上半年，派林生物实现了营业收入11.36亿元，较去年同期增长60.23%；归属于母公司的净利润达到了3.27亿元，同比增长128.44%；扣除非经常性损益的净利润为2.97亿元，同比增长184.61%。

投资关注点：

公司产品线和浆站资源在行业中的领先地位

截至2024年上半年，派林生物的产品线涵盖了3大类11个品种，位列行业第三，同时广东双林层析静丙产品已获得临床试验批件。浆站资源方面，公司共拥有38个浆站，其中广东双林和派斯菲科分别拥有19个浆站，同样位居行业第三。浆站遍布四川、山西、广东、黑龙江和新疆等地。

浆量显著增长，市场需求旺盛

在浆站资源方面，2024年上半年公司采浆量达到约700吨，同比大幅增长，主要得益于公司通过内生和外延方式扩大采浆规模。公司持续深化与新疆德源的战略合作，延长合作期限，增加供浆量；推进新浆站的建设，完成了派斯菲科拜泉、依安、鸡西浆站的验收及采浆工作，并不断提升老浆站的采浆能力，持续拓展浆员和提高复采率。在需求方面，社会和市场对血液制品的认知不断提升，产品销售市场需求旺盛。公司静注人免疫球蛋白（pH4）供不应求，核心产品均实现了良好的增长。

深化经营改革，提高运营效率

2024年上半年，公司毛利率为50.20%，同比增加1.45个百分点；期间费用率为17.32%，同比下降11.21个百分点；净利润率为28.78%，同比增加8.61个百分点。公司不断优化经营结构，精简组织架构，规范管理流程，强化内部协作，大力推进提质增效工作；为提高资金使用效率，公司利用闲置资金进行现金管理和委托理财。

盈利预测与投资建议：鉴于血制品行业的高壁垒特性，陕煤入主后有望为公司带来内生和外延双轮驱动，拓展浆站资源，保障血制品业务的稳健增长。根据携宁科技云估值和万联证券研究所的行业及公司研究，我们预计公司2024/2025/2026年归属于母公司的净利润分别为781.61百万元/934.44百万元/1065.65百万元，对应EPS为1.07元/股、1.27元/股、1.45元/股，对应PE为22.58/18.89/16.56（以2024年8月28日收盘价24.08元计算），维持“买入”评级。

潜在风险：原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进度不及预期风险

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