上半年业绩飙升，插电混动销量猛涨，抢购良机！

比亚迪(002594)

综合分析与策略：

比亚迪在最新的2024年上半年报告中展现出强劲的业绩表现，营业收入达到3011.3亿元，同比增长15.8%，净利润更是达到136.3亿元，同比增长24.4%（扣除非经常性损益后净利润为123.2亿元，同比增长27%），EPS为4.68元，整体业绩符合市场预期。

在20万元以下的市场领域，比亚迪凭借其新一代电混技术和灵活的定价策略，展现出强劲的市场竞争力。我们预计，比亚迪今年有望进一步扩大在燃油车市场的份额。随着公司高端车型智能驾驶功能的逐步完善，高端品牌销量有望实现显著增长。同时，比亚迪的全球化步伐加快，正在积极推进渠道建设和海外生产基地的建设，预计2024年出口业务将实现翻倍增长。基于此，我们预测比亚迪2024/2025/2026年的净利润将分别为366/435/508亿元，同比增长率分别为22%/19%/17%；EPS分别为12.6/14.9/17.5元，当前A股股价对应的2024/2025/2026年市盈率分别为18.8/15.8/13.6倍，H股对应市盈率分别为15.8/13.3/11.4倍，因此我们建议投资者“买入”。

比亚迪上半年业绩稳健提升，汽车业务盈利能力增强：在2024年上半年，比亚迪营业收入达到3011.3亿元，同比增长15.8%，净利润为136.3亿元，同比增长24.4%（扣非后净利润为123.2亿元，同比增长27%），EPS为4.68元。从季度数据来看，第二季度营业收入1761.8亿元，同比增长25.9%，归母净利润90.6亿元，同比增长32.8%（扣非后净利润为85.6亿元，同比增长39.7%），EPS为3.11元。

在汽车业务方面，上半年营业收入2283.2亿元，同比增长9.3%，累计销售汽车161.3万辆，同比增长28.5%，单车平均售价约为13.8万元，略有下降。得益于规模效应，单车盈利能力得到提升，汽车业务毛利率同比增长3.27个百分点至23.94%。在手机部件及组装业务领域，受益于手机客户需求的改善、大客户份额的提升以及新业务的并表，营收大幅增长42.4%至727.8亿元，但由于产品结构变化，毛利率同比下降1.06个百分点至7.7%。在费用方面，财务费用率同比微增0.45个百分点，主要由于汇兑收益下降；管理费用率同比微降0.07个百分点；销售费用率同比增长0.59个百分点，主要原因是公司加大了市场营销力度。

比亚迪1-7月销量表现突出，插电混动车型销量创新高：在2024年1-7月，比亚迪累计销售汽车195.54万辆，同比增长28.8%，其中插电混动乘用车成为增长的主要动力，1-7月累计销售109.2万辆，同比增长44.1%。得益于“电比油低”的价格策略，混动产品在2月份以来成功抢占同价位燃油车的市场份额，而搭载第五代DMI技术的秦L和海豹06的上市，进一步巩固了其在性价比方面的优势。1-7月纯电乘用车累计销售85.62万辆，同比增长13.9%。

7月份，比亚迪单月销售汽车34.24万辆，环比增长0.2%，同比增长30.6%。其中插电混动车型月销21.08万辆，环比增长8.1%，同比增长66.9%，单月销量首次突破20万辆。月销3万辆以上的车型包括秦PLUS、海鸥、宋PLUS和秦L。纯电动车月销13万辆，环比下降10.5%，同比下降3.5%。

盈利展望：我们预计比亚迪2024/2025/2026年的净利润将分别为366/435/508亿元，同比增长率分别为22%/19%/17%；EPS分别为12.6/14.9/17.5元，目前A股股价对应的2024/2025/2026年市盈率分别为18.8/15.8/13.6倍，H股对应市盈率分别为15.8/13.3/11.4倍，因此我们继续建议投资者“买入”。

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