罐头销量稳步攀升，量贩零食市场发展势头强劲

欢乐家(300997)

最新动态：欢乐家于近期发布了2024年上半年的财务报告，报告期内，公司总营收达到了9.45亿元，同比增长了3.64%；然而，归属于母公司的净利润为8245.42万元，同比下降了36.44%。

分析解读：

在2024年第二季度，公司的罐头产品线收入实现了增长，量贩零食渠道的发展势头良好。第二季度的营收为3.94亿元，同比下降了0.2%。具体到产品结构，罐头收入同比增长了2.2%，达到1.6亿元，其中黄桃罐头的收入同比增长了63.36%，达到了7500万元；而橘子罐头的收入同比下降了17.28%，至3800万元。在饮料领域，第二季度的收入同比下降了2.0%，至2.24亿元，其中椰子饮料的收入同比下降了4.4%，至1.85亿元，这一变化我们认为与餐饮市场的疲软有关。在新渠道拓展方面，公司的黄桃和橘子罐头已进入了一些领先的零食连锁店，同时饮料产品也在积极推广中，这推动了2024年上半年直营渠道收入的同比增长332.83%，达到7501万元。

成本上升导致利润短期波动。2024年第二季度的归属于母公司净利润仅为37万元，同比下降了99.2%，净利润率同比下降了11.2个百分点至0.1%。我们认为，这种利润下降的主要原因是公司增加了理货员等一线工作人员以及新零售团队人员，并加大了业务宣传推广和线上平台的推广力度，导致第二季度的销售费用同比增长了50.1%，至8266万元，销售费用率同比增长了7.0个百分点至21%。具体到销售费用的构成，2024年上半年的人员成本费用同比增长了2793万元（同比增长39.5%），费用率同比增长了2.7个百分点；业务宣传费用同比增长了1063万元（同比增长107%），费用率同比增长了1.1个百分点。

未来展望与投资建议：尽管短期内利润有所波动，但我们认为欢乐家凭借其二十余年的罐头业务经验和椰子汁在宴席和送礼方面的品牌优势，长期成长潜力依然存在。在新渠道方面，公司积极拓展量贩零食渠道，我们相信罐头和椰子饮料有望在该渠道实现良好的增量。据此，我们预测公司2024至2026年的每股收益（EPS）分别为0.46元、0.59元和0.68元，以2024年8月29日的收盘价10.14元/股计算，对应的市盈率（PE）分别为22倍、17倍和15倍，因此维持“买入”评级。

潜在风险：新品和新渠道的增长可能不及预期、原材料价格波动等因素。

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