业绩飙升，合成生物品种蓄势待发，共创增量新高峰！

川宁生物（301301）

动态：公司最新发布2024年半年度报告，展现出强劲的业绩增长势头。

在2024年上半年，川宁生物实现了营业收入31.95亿元，同比增长32.20%。其中，硫氰酸红霉素贡献了29.15%的收入，头孢类中间体占23.48%，青霉素类中间体贡献了40.72%，其他产品占1.01%。归属于母公司的净利润达到7.66亿元，同比增长96.05%，扣除非经常性损益后的净利润同样达到7.66亿元，同比增长95.02%。在第二季度，公司的营收为16.72亿元，同比增长45.73%，归属于母公司的净利润为4.14亿元，同比增长92.04%，环比增长17.32%。公司业绩的持续强劲表现主要得益于：（1）抗菌药物市场需求增长推动主要产品价格和销量上升，（2）工艺改进提高了产量并降低了能耗，有效降低了生产成本。

第二季度毛利率和净利率均显著提升，费用结构进一步优化。

2024年第二季度，川宁生物的毛利率为36.13%，同比提升5.25个百分点，环比提升1.71个百分点；归属于母公司的净利率为24.74%，同比提升5.97个百分点，环比提升1.59个百分点。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.46%、同比上升0.11个百分点、环比上升0.21个百分点、2.13%、同比下降0.69个百分点、环比下降0.94个百分点、0.72%、同比下降0.13个百分点、环比下降0.37个百分点、0.90%、同比上升0.46个百分点、环比上升0.07个百分点。整体期间费用率为4.22%，同比降低0.25个百分点，环比降低1.03个百分点，费用结构得到进一步优化。

抗生素中间体市场保持活跃，工艺优化带来持续效益。

我们认为川宁生物业绩的持续高增长，除了得益于抗生素市场的景气度，还因为公司近年来通过技术改造不断提升生物制造工艺，结合资源优势，实现了降本增效，优化了利润空间。具体来看，公司基于三大主要产品硫氰酸红霉素、头孢类中间体及青霉素类中间体的历史生产数据，实施了多项优化方案，包括菌株筛选、配方改进以及过程控制精细化，显著提高了各产品的收率和产量。

合成生物学项目储备充足，部分产品已实现产业化。

川宁生物在合成生物学领域持续投入，截至2024年半年度报告，上海研究院已向公司交付了包括红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、肌醇、角鲨烷、依克多因等多种产品。其中，红没药醇已进入试生产并投入销售，5-羟基色氨酸正在进行试生产，麦角硫因已进入中试阶段，肌醇已进入试生产，角鲨烷已进入中试阶段，褪黑素正在小试验证，依克多因的小试验证工作已完成。此外，合资公司微宁生物的PHA项目也已进入中试阶段，设备安装工作正在按计划进行。

投资观点：

给予川宁生物“买入-A”的投资评级，6个月目标价定为12.73元。我们预测公司2024年至2026年的收入增速分别为24.3%、13.0%、7.9%，净利润增速分别为50.4%、20.3%、13.1%，维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价相当于2024年20倍的动态市盈率。

风险提示：抗生素中间体价格波动风险；工艺优化可能未达预期；合成生物学项目进展可能不及预期。

　　【点击查看研报：PDF原文】