马必区块量价双涨，新疆油气田收购潜力无限！

新天然气(603393)

动态：8月28日夜间，新天然气公布2024年上半年度财务报告，报告期内公司营业收入达19.51亿元，同比增长6.63%；净利润为6.15亿元，同比下降26.96%；归母净利润6.05亿元，同比增长24.91%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6.01亿元，同比增长25.44%；经营活动现金流量为8.63亿元，同比下降7.93%，基本每股收益为1.43元。在第二季度，公司营业收入8.2亿元，同比增长0.99%，环比下降27.50%；净利润2.78亿元，同比下降48.61%，环比下降17.51%；归母净利润2.73亿元，同比下降19.23%，环比下降17.77%。

业务分析：就业务板块而言，上半年煤层气开采及销售业务为公司的营收贡献了14.02亿元，同比增长12.24%，占比71.84%；贡献毛利7.80亿元，同比下降0.86%，占比90.88%，毛利率达到55.65%。天然气供应业务营收3.71亿元，同比增长5.41%，占比19%，毛利为负0.48亿元。天然气入户安装业务营收1.70亿元，同比下降24.79%，占比8.70%，毛利1.24亿元，占比14.41%，毛利率为72.87%。

点评：

2024年上半年，公司归母净利润同比增长的主要原因是上年7月12日完成的亚美能源少数股东股权收购，使得归属于上市公司股东的净利润份额增长。净利润下降的主要因素包括潘庄区块的产销量及售价下降，以及城市燃气业务盈利下滑。尽管潘庄区块实现了稳产，但由于通豫管线尚未完全复产，以及LNG价格下降，潘庄区块的平均售价有所下降。而马必区块则实现了量价齐升，公司加快钻井开发，产量显著增长，售价显著提升，区块盈利持续提升。

产量与销量：马必区块快速增产，潘庄区块因通路受阻，产量有所下滑。上半年，公司煤层气产量达到9.71亿方，同比增长16.23%，其中潘庄区块产量5.61亿方，同比减少3.13%；马必区块产量4.10亿方，同比增长59.90%，6月30日实现日产气量新突破，日产量超过250万方。销量方面，上半年公司煤层气销量达到9.47亿方，同比增长17.25%，其中潘庄区块销量约5.45亿方，同比减少2.89%；马必区块销量约4.02亿方，同比增长63.18%。

价格走势：马必区块售价显著提升，带动公司煤层气平均售价小幅上涨。公司煤层气平均销售价格为2.17元/方，同比增长2.54%。潘庄区块平均售价下降，上半年为2.03元/方，同比下降4.27%；马必区块售价显著提升，上半年为2.35元/方，同比增长12.04%。总体而言，马必区块售价的上涨抵消了潘庄区块售价的下降，使得公司煤层气平均售价实现小幅上涨。

未来展望：我们预期通豫管线将恢复通气，为潘庄区块带来量价修复，同时马必区块产量有望保持高增长；随着顺价工作的推进，公司在新疆的城燃业务盈利有望修复。长期来看，马必、紫金山区块有望持续放量，推动公司业绩稳步增长；此外，公司新收购的新疆喀什北区块常规油气储量丰富，规模化生产后将增厚盈利，为公司提供长期产能接续。

通豫管线恢复通气在望，潘庄区块有望恢复产销稳定。2022年潘庄区块约30%的煤层气产量通过通豫管线销往河南，河南天然气销售价格较山西更高，价差更为丰厚。由于通豫管线事故外运受阻，2023年潘庄区块产销及售价均受到一定影响。2024年上半年，通豫管线开始低负荷运行，公司预计年内可完全复工，届时潘庄区块产量、售价有望修复，盈利水平有望改善。

马必、紫金山区块有望快速放量，推动公司业绩稳步增长。潘庄区块未来3-4年的产量有望维持在10亿方/年左右；马必南区10亿方/年项目已投产，13-15亿方/年产能在建，公司预计总产能可达25亿方/年以上。近年来公司加大钻井力度，推动马必区块快速增产，预计24-26年马必区块产量分别可达8/10/12亿方，中长期气量预期在20亿方以上。紫金山区块资源丰富，致密

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