AI风口再起：大模型加速落地，企业收入飙升创新高！

拓尔思（股票代码：300229）

在本年度上半年业绩报告中，拓尔思实现了营收4.0亿元，同比呈现10.6%的下降，归属于母公司净利润为5,981.2万元，同比减少14.1%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3,657.1万元，同比减少27.3%。公司在大数据软件产品及服务领域的毛利率达到78.4%，较去年同期提升4.3个百分点。随着公司大模型技术的持续应用，AI领域收入显著增长，分析师对其维持买入评级。

评级支持的关键因素

公司业绩下滑的主要原因是安全产品和系统集成及其他收入有所减少。2024年上半年，尽管大数据和人工智能业务收入同比上升，但安全产品和系统集成及其他业务收入却出现下降。具体来说：（1）由于下游客户项目进度延迟及新增采购放缓，传统安全产品收入下降；（2）公司专注于软件业务，主动减少了系统集成相关业务。此外，公司软件产品即征即退金额及处置其他非流动金融资产所得较去年同期减少，导致其他收益同比下降525.3万元。

大模型持续落地，AI收入显著增长。2024年上半年，公司在大模型研发方面的投入同比增长13.8%，公司在金融、媒体、安全、企业等优势行业成功实现了大模型的应用落地，并推出了包括“碳引擎”知识问答助手、泸州和自贡公安的情指行智能助手、海尔智能客服等多个大模型项目。上半年大模型项目收入达到4,862.5万元，AI产品及服务整体营收同比增长27.7%。

海外业务拓展加速，国际布局稳健推进。拓尔思的新闻资讯采集覆盖196个国家和地区，支持130多种语言。2024年上半年，公司与华兴海安公司合作，基于天目开源情报平台及公司强大的开源数据采集能力，为海外央企提供政治与经济情报预警服务，助力规避风险，避免投资损失。此外，与香港某纪律部队合作的千万级项目正在积极推进合同签订。

估值分析

预计公司未来三年（24-26年）的归属于母公司净利润分别为2.0亿元、3.0亿元和3.6亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.25元、0.37元和0.46元（考虑到安全行业客户预算的影响，下调了10%-15%的预期），对应的市盈率（PE）分别为44倍、30倍和24倍。鉴于公司大模型技术持续落地，AI收入增长强劲，分析师仍维持买入评级。

评级潜在风险

评级面临的主要风险包括大模型应用效果不及预期、安全客户需求不及预期以及技术研发可能不及预期。

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