《2024半年报深度解析：团队调整挑战中，重磅新品即将引爆市场》

完美世界（股票代码：002624）

投资要览

动态：2024年上半年，完美世界实现营业收入27.60亿元，同比下降38.12%；归属于母公司净利润亏损1.77亿元，同比下降146.55%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润亏损2.35亿元，同比下降182.40%。其中，2024年第二季度营收14.31亿元，同比下降44.02%，环比增长7.66%；归属于母公司净利润亏损1.47亿元，同比下降206.11%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润亏损0.77亿元，同比下降194.66%。业绩符合此前预告区间。

积极拥抱变革，调整团队结构，业绩短期承压。在营收方面，2024年上半年公司营收同比下降38.12%，主要原因是：1）游戏业务营收26.50亿元，同比下降27.28%，主要由于存量产品生命周期内流水自然回落，以及新游《一拳超人：世界》海外地区公测表现不及预期，增量贡献有限；2）影视业务营收0.90亿元，同比下降88.28%，主要由于播出确认的影视内容减少。在利润方面，2024年上半年归属于母公司及扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比下降146.55%、182.40%，降幅显著大于营收。其中，游戏业务归母净利润-1.66亿元，扣非净利润-1.55亿元，同比转亏，主要由于存量产品业绩自然回落，新游表现不及预期，同时公司积极调整团队人才，产生相关人才优化费用，2024年上半年管理费用4.65亿元，同比增长27.15%；影视业务归母净利润0.89亿元，剔除环球片单处置收益、被投企业投资损失等非经常性损益后，扣非净利润为-0.18亿元；办公场所集约化整合，产生一次性退租损失。

组织调整成效逐步显现，亏损幅度已逐步收窄。2024年第二季度营收环比增长7.66%，我们认为主要得益于新游《女神异闻录：夜幕魅影》国服于2024年4月上线，当期贡献部分增量；归属于母公司净利润环比亏幅扩大，主要由于2024年第一季度环球片单处置带来非经收益，而第二季度办公场所一次性退租损失等带来非经损失，扣非经常性损益影响，第一季度、第二季度扣非归母净利润分别为-1.58、-0.77亿元，降本增效效果开始显现。

产品线布局清晰，看好优势品类新游，推动业绩重启增长。公司积极梳理业务布局，聚焦长期发展及核心品类，后续产品线清晰，2024年有望上线旗舰端游《诛仙世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》中国港澳台服，2025年储备有多端MMO新游《诛仙2》、超自然都市开放世界RPG《异环》，此外，《代号野蛮人》《代号Z》等产品也在积极研发中。其中，《诛仙世界》《异环》等玩家关注度较高，期待公司重点产品相继上线，贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：考虑到公司团队优化带来的费用，我们下调2024-2026年每股收益至0.06/0.49/0.60元（此前为0.46/0.66/0.80元），对应当前股价市盈率分别为122/15/12倍。我们看好公司团队梳理调整后，资源使用效率提升，后续重点产品均值得期待，维持“买入”评级。

风险提示：老游流水超预期下滑，新游表现不及预期，行业监管风险

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