2024年中报亮点解析：高增长势头持续，分销业务稳健前行，再掀业绩新高潮！

三只松鼠(300783)

公司近日公布了2024年上半年业绩报告，报告显示，在2024年上半财年，公司实现营业收入50.75亿元，较去年同期增长75.39%，净利润2.90亿元，同比增长88.57%，扣非净利润2.28亿元，同比增长211.79%，业绩表现优异，符合预告区间预期。第二季度，公司营业收入14.29亿元，同比增长43.93%，净利润和扣非净利润均实现减亏。

在多品类、多渠道的共同推动下，公司营收持续增长。具体来看，公司上半年坚果、烘焙、综合业务收入分别达到27.60亿元、6.09亿元、9.34亿元，同比增长16.64%、51.10%、9.53%。公司持续推进“一品一链”的供应链创新，提升产品竞争力。线上渠道继续保持高速增长，抖音、天猫、京东等平台的收入同比增长超过180.73%、28.32%、20.33%。公司分销业务收入实现超100%的增长，线下分销和门店业务也进行全面改革，储备中长期增长动力。子品牌小鹿蓝蓝通过新定位和“品销合一”变革，实现双位数增长，连续三个季度盈利。

公司毛利率和费用率均有所改善，管理效率显著提升。上半年毛利率为25.85%，同比增长0.88个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为21.10%、3.53%、0.46%，同比分别下降0.06个百分点、1.73个百分点、0.21个百分点。这主要得益于公司内部管理效率的提升。第二季度公司实现归母净利率和扣非净利率分别为-1.30%和-2.43%，同比分别上升2.54个百分点和3.94个百分点。

投资建议方面，我们看好公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式、“高端性价比”的战略定位以及“全品类、全渠道”的经营模式，预计公司未来三年归母净利润将保持高速增长，预计2024-2026年归母净利润分别为3.9亿元、6.0亿元、7.9亿元，同比增速分别为75.3%、54.7%、31.8%。预计2024/2025/2026年EPS分别为0.96元、1.49元、1.96元，当前股价对应P/E分别为18倍、11倍、9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险等。

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