Q2盈利翻倍飙升，加盟网络狂飙扩张，市场版图再扩疆界！

潮宏基(002345)

公司发布2024年半年度报告：

（1）在2024年上半年，公司成功实现了营业收入34.31亿元，同比增长14.15%，归母净利润达到2.29亿元，同比增长10.04%，扣非归母净利润为2.25亿元，同比增长10.06%。

（2）在2024年第二季度，公司营业收入达到16.35亿元，同比增长10.33%，归母净利润为0.99亿元，同比增长16.76%，扣非归母净利润为0.97亿元，同比增长16.96%。

上半年毛利率有所承压，销售推广投入减少：

（1）2024年上半年，公司毛利率为24.15%，较去年同期下降2.75个百分点，这主要归因于产品结构的变化。销售、管理、研发费用率分别为11.36%、1.92%、0.85%，同比分别下降2.73、0.32、0.19个百分点。宣传推广费用得到有效控制，净利率为6.69%，同比下降0.25个百分点。

（2）在2024年第二季度，公司毛利率为23.30%，同比下降2.43个百分点，销售、管理、研发费用率分别为11.33%、2.05%、0.81%，同比分别下降3.25、0.15、0.27个百分点，净利率为6.03%，同比上升0.33个百分点。

加盟代理增速亮眼，传统黄金稳健增长：

（1）从渠道来看，2024年上半年，公司自营收入为17.25亿元，同比下降3.98%，其中线上渠道实现销售收入6.00亿元，同比下降7.88%，占总收入比重为17.49%；加盟代理收入为16.47亿元，同比增长43.66%，占比上升至48.00%；批发收入为0.51亿元，同比增长9.26%。2024年上半年，公司珠宝门店总数达到1451家，净增52家，其中自营店净关闭17家，加盟门店净增69家。

（2）从产品来看，2024年上半年，时尚珠宝收入为16.54亿元，同比增长5.97%，占比达48.21%，毛利率为28.52%，同比下降3.44个百分点；传统黄金产品收入为14.77亿元，同比增长31.37%，占比达43.04%，毛利率为9.78%，同比上升0.77个百分点；皮具收入为1.48亿元，同比下降26.06%，占比达4.33%，毛利率为62.26%，同比下降2.13个百分点。

上半年加盟扩张超预期，品牌差异优势强化：

在渠道拓展方面，加盟店的增长超过了预期，品牌影响力得到增强。公司通过强化代理商赋能、优化供应链、提升销售能力等措施，推动了加盟业务的快速发展。同时，公司优化线上产品结构与定价，迭代爆款模式，深耕直播平台，促进线上线下融合，实现品牌价值最大化。在品牌建设方面，2024年上半年，潮宏基珠宝与FION结合传统与创新，推出多元新品系列，深耕品牌差异优势。潮宏基强化黄金与彩金设计，拓展IP合作，体现品牌调性，展现东方美学；FION融合非遗文化，拓展跨品类矩阵，通过艺术展、跨界营销等扩大品牌影响力，共同提升产品竞争力和附加值。在品类探索方面，“C？vol”力推钻石品牌发展，发布“曜蛇”“快乐冒泡”系列，强化品牌差异。线下进驻上海静安嘉里，全渠道触达消费者，展现培育钻石的独特魅力。

投资建议：

给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价7.02元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为17.5%、17.6%、14.2%，净利润的增速分别为24.8%、21.4%、17.2%；给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为7.02元，相当于2024年15倍的动态市盈率。

风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。

　　【点击查看研报：PDF原文】