2024年中报亮点揭秘：活性炭产销两旺，业绩超预期引市场瞩目

元力科技（300174）

投资要点

Q2业绩市场预期。公司24年上半年营收达到9.8亿元，同比增长2.5%，归属于母公司净利润为1.5亿元，同比增长29.9%，毛利率为23.3%，同比增长0.9个百分点，归属于母公司净利率为15%，同比增长3.2个百分点；其中24年第二季度营收为5.2亿元，同比增长2.8%，环比增长10.6%，归属于母公司净利润为0.7亿元，同比增长2.5%，环比下降9.6%，毛利率为24%，同比增长1个百分点，环比增长1.4个百分点，归属于母公司净利率为13.6%，同比持平，环比下降3个百分点，业绩位于预告中值，符合市场预期。

活性炭Q2实现满产满销，全年出货量预计达到13.5万吨。在活性炭业务方面，公司上半年收入为6.8亿元，同比增长14%，对应出货量为6.7-6.8万吨，其中第一季度出货量为3.1-3.2万吨，第二季度出货量为3.6万吨，实现满产满销状态，公司预计全年出货量为13.5万吨，同比增长5%以上，其中粉状炭12万吨，颗粒炭1.5万吨，同比增长50%；在硅化物业务方面，公司上半年收入为3.0亿元，同比下降16%，其中硅酸钠收入为2.3亿元，同比下降19%，硅胶收入为0.7亿元，同比增长1%，硅酸钠业务规模下降，主要原因是剥离了赢创嘉联的产能，产能从30万吨降至16万吨，但公司从水玻璃向下延伸白炭黑产品，预计25年开始将贡献收入。

活性炭毛利率略有下降，硅化物业务向下游延伸，毛利率逐步提升。在活性炭业务方面，公司24年上半年毛利率为25.1%，同比下降2.6个百分点，主要原因是扩张低端市场，随着高毛利率的颗粒炭产量增加，预计24年毛利率将恢复至27%；在硅化物业务方面，公司24年上半年硅酸钠毛利率为15.3%，同比增长5.9个百分点，随着硅酸钠业务向下游延伸，预计25年开始白炭黑产品将贡献利润，毛利率预计超过30%。24年上半年硅胶毛利率为32.4%，同比增长1.0个百分点，恢复至正常水平。此外，预计25年硅碳产品将开启放量，由于壁垒更高，预计盈利水平将优于主营业务。

费用率基本稳定，现金流环比转正。公司24年上半年期间费用为1.1亿元，同比增长13.6%，费用率为11.5%，同比增长1.1个百分点，其中第二季度期间费用为0.6亿元，同比增长22.1%，环比增长1.9%，费用率为11.1%，同比增长1.7个百分点，环比下降0.9个百分点；24年上半年经营性净现金流为257万元，同比下降95.6%，其中第二季度经营性现金流为0.9亿元，同比下降13.4%，环比转正；24年上半年资本开支为0.7亿元，同比下降59.9%，其中第二季度资本开支为0.3亿元，同比下降75.3%，环比下降35.4%；24年第二季度末存货为2.6亿元，较第一季度末减少4.8%。

盈利预测与投资评级：考虑到市场竞争加剧，我们下调24-26年归属于母公司净利润至2.5/3.0/4.8亿元（此前预测为2.6/2.9/4.7亿元），同比增长6%/18%/61%，对应市盈率为19/16/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、新技术放量不及预期、下游需求不及预期。

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