2024年中报亮点解析：业绩稳健攀升，盈利能力再创新高

五粮液股份有限公司（股票代码：000858）

动态：五粮液于8月28日公布了2024年上半年业绩报告。报告显示，上半年公司实现营业收入及归属于母公司的净利润分别为506.48亿元和190.57亿元，同比增长11.30%和11.86%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为189.39亿元，同比增长11.79%。在第二季度，公司实现营业收入及归属于母公司的净利润分别为158.15亿元和50.12亿元，同比增长10.08%和11.50%。截至第二季度末，公司的合同负债为81.58亿元，同比增长123.55%，环比增加31.10亿元。通过调整“单季度营收+Δ合同负债”的核算方式，第二季度“真实营收”达到189.25亿元，同比增长51.64%，显示出公司良好的经营态势。这一增长主要得益于公司对价格的调整和控货策略，使得经销商回款配合度提高。

产品策略：在产品方面，上半年酒类产品营收合计471.11亿元，同比增长12.46%。其中，五粮液产品营收392.05亿元，同比增长11.45%，占比下降0.76个百分点至83.22%。其他酒类产品营收79.06亿元，同比增长17.77%。公司在产品结构升级方面取得了显著成效。在区域市场方面，东部、南部、西部、北部和中部地区的营收同比增长分别为15.70%、-0.58%、16.66%、8.16%和8.22%。江浙沪、四川等东部和西部强势市场的营收占比持续提升。在渠道方面，经销和直销渠道的营收同比增长分别为13.51%和11.01%。公司的专卖店数量稳步增长，期末达到1749家，半年新增87家。经销商数量也有所增加，五粮液经销商总数达到2530家，同比增长98家；浓香公司经销商总数为950家，同比增长268家。公司通过市场精耕，在空白薄弱市场进行扁平化招商布局，成效显著。

财务表现：公司的毛利率和净利率水平均有提升。上半年毛利率为77.36%，第二季度为75.01%，同比分别增长0.58和1.74个百分点。销售和管理费用率分别为10.60%和3.43%，同比分别增长1.10和减少0.43个百分点。第二季度销售和管理费用率分别为17.34%和4.26%，同比分别增长1.97和减少0.33个百分点。公司的促销费用同比增长31.68%，旨在提振渠道信心，促进销售。

盈利预测：预计公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为333亿元、373亿元和412亿元，同比增长10.3%、11.8%和10.6%。当前股价对应的市盈率分别为14倍、12倍和11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、政商务需求减弱等风险因素需关注。

　　【点击查看研报：PDF原文】