机器人市场繁荣，盈利能力攀升，应用增长势头强劲！

鸣志电气(603728)

核心观点：

在2024年第二季度，公司收入表现稳定，盈利能力大幅提升

在2024年上半年，公司总营收达到12.65亿元，同比下降了3.14%，归属于母公司的净利润为0.40亿元，同比下降了24.88%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.37亿元，同比下降了24.54%。具体到第二季度，公司营收为6.56亿元，同比增长了0.02%，环比增长7.89%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.33亿元，同比增长了66.46%，环比增长756.81%。公司的第二季度业绩符合市场预期，收入保持稳定，通过提高毛利率和有效控制费用，公司的盈利能力得到了显著提升。

第二季度毛利率上升，财务费用率也有所上升

在2024年上半年，公司毛利率达到了37.50%，同比增长了0.80个百分点；归母净利率为3.16%，同比下降了0.92个百分点。在第二季度，公司毛利率为36.95%，同比增长了2.17个百分点，环比下降了1.12个百分点，毛利率的提升主要是由于公司通过原材料储备、工艺改进等方式有效地抵消了原材料价格上涨的影响；归母净利率为5.11%，同比增长了1.94个百分点，环比增长了4.04个百分点。第二季度销售、管理、研发、财务费用率分别为8.25%、13.56%、9.07%、-0.86%，同比分别下降了0.30、上升了0.69、下降了0.34、上升了0.90个百分点。

电源与照明控制系统业务持续增长，各业务线毛利率保持稳步增长

在2024年上半年，公司控制电机及其驱动系统业务实现营收10.41亿元，同比下降了2.97%，毛利率保持在39.00%；贸易类业务实现营收1.18亿元，同比下降了9.69%；电源与照明系统控制类业务实现营收0.90亿元，同比增长了7.71%，毛利率为36.67%，同比增长了11.87个百分点；设备状态管理系统业务实现营收0.16亿元，同比下降了15.92%，毛利率为72.38%，同比增长了2.61个百分点。在国内和海外的上半年收入分别为6.8亿元和5.8亿元，同比增长了7%和同比下降了13%，海外供应链的去库存已接近尾声。

以空心杯电机为核心，多款产品共同发力，机器人业务发展前景广阔

公司的无刷电机、无刷无齿槽电机、无框电机、配套驱动与控制系统、精密直线传动系统及配套减速机产品在机器人市场中有着广泛的应用。在2024年上半年，公司在移动机器人应用领域的项目拓展和技术进步符合预期，机器人应用领域的营业收入保持稳定增长，较去年同期增长了约15%。

投资建议：

我们预计，随着海外客户去库存的完成以及新建产能的逐步投产，公司的业绩有望逐季改善。同时，机器人业务有望成为公司新的增长动力。我们预测，2024年至2026年的归母净利润分别为1.47亿元、1.79亿元和2.19亿元，对应的市盈率分别为96倍、79倍和64倍，因此维持“买入”评级。

风险提示：

海外市场需求持续低迷、海外工厂达产进度不及预期、机器人市场推广不及预期、市场竞争加剧、产品更新迭代不及预期。

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