油气双喜临门：产量再攀高峰，成本持续走低，开启效益双赢新时代！

中国海油(600938)

核心观点：

事件概述

事件1：在8月28日，中国海油发布了2024年上半年的财务报告，报告显示，公司营业收入达到了2267.70亿元，同比增长18.1%，实现归母净利润797.31亿元，同比增长25.1%；扣非净利润791.97亿元，同比增长27.0%；基本每股收益为1.68元。在第二季度，营业收入为1153.02亿元，同比增长22.20%，环比增长3.44%；归母净利润为400.12亿元，同比增长26.43%，环比增长0.74%；扣非净利润为397.22亿元，同比增长28.70%，环比增长0.63%。

事件2：同日，公司公布了2024年中期股息分配计划，截至2024年6月30日，公司未分配利润（按母公司报表口径）为1973.31亿元，计划向所有股东派发中期股息每股0.74港元（含税），具体派发总额将根据股权登记日的已发行股份总数确定。

油气产量创新高，桶油成本持续下降

得益于油气产销量上升和国际油价的上涨，公司业绩实现了大幅增长。在产量方面，2024年上半年，公司净产量达到了362.6百万桶油当量，同比增长9.3%，国内外油气产量均创历史新高。其中，石油液体和天然气产量占比分别为78.2%和21.8%。在价格方面，石油液体价格为80.32美元/桶，同比增长9.2%；天然气价格为7.79美元/千立方英尺，同比下降4.1%。桶油成本方面，上半年桶油成本为27.75美元，较去年全年下降。

桶油成本持续下降，彰显核心竞争力

中国海油凭借其较低的桶油生产成本、国际领先的生产技术和精简高效的人员配置，在行业内保持了领先的地位。上半年桶油成本为27.75美元，较去年全年下降了。桶油作业费用和桶油折旧、折耗和摊销费用均有所下降。

积极资本开支推动增储上产，储量产量增速行业领先

中国海油近年来持续增加资本开支，以保证增储上产战略目标的实现。2024年上半年资本开支631.25亿元，较去年同期上涨11.7%。在持续资本开支的保障下，公司的储量与产量增长速度在行业内处于领先地位。

2024H1，公司在我国海域获得了6个新发现，并成功评价了18个含油气构造；在海外，圭亚那项目加快推进中深层勘探，再次获得了亿吨级油田。上半年，多个油田项目成功投产，深海一号二期天然气开发项目和流花11-1/4-1油田二次开发项目等建设也在稳步推进。

重视股东回报，维持高分红率和股息率

公司承诺在2022-2024年，全年股息支付率预计将不低于40%，全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股（含税），预计2024年将维持高分红策略。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为1494.49、1601.23、1723.09亿元，同比增速为20.7%、7.1%、7.6%。对应PE分别为9.42、8.79、8.17倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新项目进度不及预期；（2）原油天然气价格大幅波动；（3）行业政策变化。

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