家底厚实，稀土巨头业绩逆袭

华宏科技（股票代码：002645）

投资亮点

动态：华宏科技近期发布了2024年上半年财务报告。上半年，公司实现营业收入27.0亿元，较上年同期下降23.60%；归属于母公司的净利润达到222万元，同比增长101.20%，实现了扭亏为盈；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.84亿元，同比增长63.52%。得益于稀土产品市场价格的稳定回升，公司稀土资源综合利用业务表现稳健，成功实现了盈利的转变。在2024年第二季度，公司营收为14.9亿元，同比下降15.8%，但环比增长22.9%；归母净利润为2995万元，实现了同环比的扭亏为盈。

稀土价格在低位实现企稳，2024年上半年公司成功冲减了存货跌价准备。由于稀土产品市场价格的稳定，公司稀土资源综合利用业务经营保持稳定，上半年资产减值损失为+2133万元，主要原因是冲减了之前计提的存货跌价准备。据生意社数据显示，2024年上半年镨钕氧化物平均价格为38.4万元/吨，较2023年上半年下跌33.2%，较2023年下半年环比下降21.6%。从季度来看，2024年第二季度镨钕氧化物均价为38.2万元/吨，与第一季度基本持平。公司主要从事稀土回收料综合利用业务，通过利用钕铁硼回收料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，其产品广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等领域。由于原材料价格的同比大幅下降，导致公司业绩受到一定压力，但2024年上半年已有明显改善。上半年，公司稀土资源综合利用业务毛利率为-1.46%，较2023年上半年回升3.82个百分点；磁性材料销售业务毛利率为5.31%，较2023年上半年回升5.54个百分点。

盈利展望。我们对公司稀土业务的盈利模型给予了高度关注，经过深入研究，预计公司2024至2026年的营收将分别达到54亿元、88亿元和92亿元，预计归母净利润分别为1.0亿元、3.0亿元和4.3亿元，对应于2024年8月29日的收盘价，市盈率分别为35.12倍、11.55倍和8.08倍。鉴于稀土价格目前处于较低水平，公司业绩面临压力，我们仍需密切关注后续稀土价格的走势，静观其变。基于此，我们维持“增持”的投资评级。

风险提示：稀土价格可能大幅下跌；钕铁硼磁材需求可能不及预期；公司产能释放速度可能不及预期

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