光伏订单收入待确认，半导体业务势头强劲：公司事件深度点评

英杰电气(300820)

动态

英杰电气公布2024年中报：2024年上半年公司营业收入达到7.97亿元，同比增长23.88%；归属于母公司净利润为1.78亿元，同比增长9.17%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.72亿元，同比增长8.14%。

投资亮点

国内光伏市场订单需求增加，收入确认保持乐观态度

鉴于2023年光伏装机量的较高基数，市场普遍对2024年光伏新增装机量持谨慎态度。然而，根据光伏行业协会的预测，2024年光伏新增装机量在乐观情景下将达220GW，同比增长1.44%。实际上，2024年上半年光伏装机量已达102.48GW，同比增长30.7%，分布式光伏也呈现快速发展趋势，上半年投资同比增长76.2%。我们认为，2024年光伏装机量有望保持稳定增长。公司电源产品在光伏上游材料生产设备领域的市占率常年超过70%，在国内外市场拓展方面取得成功，有效缓解了国内订单压力。此外，公司2023年新签订单26亿元，截至2024年上半年发出商品收入待确认有12.77亿元，将有力支撑全年营收。

半导体设备需求复苏，射频电源国产化进展顺利

中国是全球最大的半导体设备市场，2023年国内半导体设备出货金额达到366亿美元，同比增长29%。SEMI预计，随着半导体周期的显现，全球晶圆厂设备领域销售额在2024年将达到1090亿美元，同比增长3.4%，预计2025年将进一步增长18%。公司与国内刻蚀机龙头中微公司紧密合作，在海外制裁影响下，公司的国产半导体射频电源市场需求旺盛。报告期内，公司射频电源在刻蚀、PECVD环节持续获得批量订单，来自半导体及电子材料行业的销售收入达1.85亿元，同比增长122.55%，更多型号正处于研发测试阶段，后期有望逐步量产，对公司业绩产生积极影响。

毛利率上升，研发投入大幅增长

2024年上半年，公司营业收入同比增长23.88%，营业成本同比增长16.45%，毛利率为42.23%，同比提升3.68pct，主要得益于营业成本增速低于营业收入增速以及高毛利的半导体业务收入增长。在费用方面，公司加大研发投入，研发费用为0.63亿元，同比增长82.52%，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.69%、3.56%、7.93%、-0.51%，期间费用率为15.68%，处于合理水平。

盈利预测

预计公司2024-2026年收入分别为27.61、34.07、47.33亿元，EPS分别为2.86、3.69、4.99元，当前股价对应PE分别为13、10、8倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

订单收入确认风险；市场竞争加剧；持续研发与创新能力不足。

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