行业寒冬下的稳健之选：逆势而上，静候市场春暖花开

北京君正（300223）

在最新发布的2024年上半年业绩报告中，尽管行业整体市场环境不容乐观，处于景气度低谷，北京君正的营收和净利润均出现了同比下滑。然而，鉴于公司稳固的业务基础和稳健的经营策略，预计公司有望从下游市场的边际复苏中获益，因此维持“买入”评级。

以下是对评级支持的要点：

面对市场景气度下降的双重压力，北京君正2024年上半年营收和净利润均呈现下降趋势。具体数据如下：上半年实现营收21.07亿元，同比下降5.15%；归母净利润1.97亿元，同比下降11.10%；扣非归母净利润1.99亿元，同比下降3.50%。从盈利能力来看，毛利率为37.57%，同比上升1.12个百分点；归母净利率为9.37%，同比下降0.63个百分点；扣非归母净利率为9.44%，同比上升0.16个百分点。在第二季度，公司营收和净利润均有所改善，营收环比增长9.20%，净利润环比增长26.33%，显示出了积极信号。这一变化主要归因于以下因素：全球局势紧张和行业市场低谷导致营收和净利润下降；经销商和客户等产业链环节的库存压力持续影响市场需求；公司积极拓展市场和推进产品研发，使得盈利能力有所提升。

把握市场新需求，芯片产品实现同比增长。在安防监控领域，公司有效应对市场竞争，针对消费类安防监控市场的需求变化，加大了T23产品的推广力度，满足了市场的新需求点。T23芯片针对H.264双摄平台市场，以其低功耗和极致性价比等特点，在低成本IPC市场中具有显著竞争力。公司还针对双摄和多摄成为安防市场主流配置的趋势，完善了产品和方案布局，通过T23、T31和T41等芯片满足不同市场需求，并计划推出更具性价比的T32产品。此外，公司在泛视频、智能家居家电、打印机等领域持续拓展产品，新客户对公司产品的评估和设计导入增加，打印机、二维码等市场的产品销售增长明显，显控、扫地机等市场也开始出货。

汽车、工业、医疗等行业市场表现低迷，公司存储营收下降，模拟营收增长。在存储领域，尽管市场需求相对较低，但与消费类市场相比，行业市场的稳定性较高，产品价格竞争压力较小，公司存储芯片的毛利率保持稳定。在Flash产品市场，汽车、医疗及消费类市场的客户需求环比增长，大容量NORFlash产品市场销售有所提升。在模拟领域，尽管汽车、工业等行业市场低迷，但得益于公司在国内市场的产品推广和客户需求，以及部分LED驱动芯片的性能优势，公司模拟芯片销售收入实现同比增长，毛利率也保持良好水平。

估值分析

受下游行业市场景气度低迷的影响，公司上半年业绩受到一定压力，我们下调了公司的盈利预测。预计2024年至2026年，公司分别实现收入47.65亿元、57.85亿元和68.26亿元，归母净利润分别为6.33亿元、8.00亿元和9.92亿元，对应2024-2026年的市盈率分别为33.6倍、26.6倍和21.4倍。尽管如此，考虑到行业市场相比消费市场更具稳定性，公司基本面稳健，有望在长期受益于行业复苏，因此维持“买入”评级。

评级面临的主要风险

包括市场开拓不及预期、产品技术迭代不及预期、产能利用不及预期等风险。

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