“二季度净利猛增23%，旺季来临，业绩回暖可期！”

韵达快递（股票代码：002120）

核心观点

在2024年的第二季度，韵达快递的母公司净利润实现了显著的同比增长。2024年上半年，公司总营收达到232.5亿元，同比增长7.8%；归属于母公司的净利润为10.4亿元，同比增长19.8%；扣除非经常性损益后的净利润为8.3亿元，同比增长5.4%。在第二季度，公司单季营收为121.0亿元，同比增长9.0%；归属于母公司的净利润为6.3亿元，同比增长23.2%；扣除非经常性损益后的净利润为4.5亿元，同比增长0.7%。

韵达快递的业务量呈现快速增长，尽管面临激烈的行业竞争，导致单票价格同比大幅下降。自2023年下半年以来，公司的经营状况有了显著改善。在2024年上半年，公司快递业务量累计达到109.2亿票，同比增长30.0%，远超行业23.1%的市场增速。面对激烈的竞争环境，韵达快递采取了较为积极的价格策略，以扩大市场份额。公司的市场份额环比上升0.6个百分点至13.9%。一季度和二季度的单票快递价格分别为2.20元和2.02元，同比分别下降15.9%和15.6%。

精细化管理成效显著，核心成本和费用大幅降低。在第二季度，公司单票核心运营成本同比下降24.6%，环比下降15.3%。转运中心成本的下降主要得益于公司对网络布局和集包方案的优化；运输成本的下降则归功于公司在车辆管理、路由线路优化及在途配载方面的提升，从而提高了装载率，2024年上半年平均装载率同比增加7个百分点。期间费用同比减少1.21亿元，同比下降19%，这主要得益于公司通过优化资本结构降低了财务费用。因此，由于核心成本和费用的优化，公司第二季度单票扣除非经常性损益后的净利润稳定在0.07元。此外，公司第二季度实现了3.0亿元的投资收益，同比增长2.8亿元，这主要得益于处置了长期股权投资及理财产品。2024年上半年，公司的资本开支为8.0亿元，同比下降5.9亿元。

风险提示：价格竞争加剧；电商快递需求增长不及预期。

投资建议：微调盈利预期，维持“看好市场”评级。

鉴于投资收益的显著提升，我们对公司的盈利预测进行上调，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为20.9/24.6/28.0亿元，同比分别增长28.6%/17.5%/14.1%。考虑到公司经营状况的显著改善，我们维持公司“看好市场”的评级，目前股价对应24-25年每股收益（EPS）的市盈率（PE）分别为10倍和8倍。

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