2024年上半年财报亮点解读：控费增效成果斐然，业绩增长潜力巨大，瞩目持续释放红利！

老白干酒（600559）

投资亮点

动态：公司公布2024年上半年业绩报告，实现营业收入24.7亿元，同比增长10.7%，实现归属于母公司净利润3.0亿元，同比增长40.3%，实现扣除非经常性损益后的净利润2.8亿元，同比增长46.4%。2024年第二季度实现营业收入13.4亿元，同比增长9.0%，实现归属于母公司净利润1.7亿元，同比增长46.7%，实现扣除非经常性损益后的净利润1.5亿元，同比增长59.1%，第二季度业绩超出市场预期。

产品结构持续优化，省外市场增长势头强劲。2024年上半年：1、从产品结构来看，百元以上、百元以下产品分别实现营收12.5亿元（同比增长19.7%）、12.0亿元（同比增长12.9%），产品结构持续优化。2、从区域来看，河北、山东、安徽、湖南、其他省份分别实现营收14.3亿元（同比增长14.5%）、0.83亿元（同比增长36.0%）、2.7亿元（同比增长14.6%）、4.7亿元（同比增长10.1%）、1.9亿元（同比增长50.9%），预计受商务消费复苏较弱影响，武陵酒增速承压；河北区域增长势头持续，老白干酒省外市场保持高增长。

毛利率和销售费用率提升，盈利能力增强。2024年上半年：1、毛利率同比下降1.3个百分点至65.8%，销售费用率同比下降4.0个百分点至26.8%，毛利率和销售费用率提升2.7个百分点，公司费用控制节奏延续，费用投放效率显著提升。2、管理费用率下降1.9个百分点至7.6%，公司全面实施预算管理，严格成本费用控制，持续推进降本增效，叠加规模效应，管理费用率持续下降。3、综合影响下，综合费用率下降5.8个百分点至34.4%，销售净利率提升2.6个百分点至12.3%，净利率提升趋势延续，盈利能力持续增强。4、期末合同负债18.6亿元，较期初增加3.4亿元，渠道信心持续增强，蓄水池持续扩大。

费用控制效果显著，业绩增长潜力巨大。公司经营调整节奏明显，营收增长势头持续，降本增效效果显现，利润增长潜力巨大：1、老白干酒本部品牌聚焦“甲等金奖，大国品质”，产品聚焦100-300元大众消费及次高端商务消费核心大单品培育，渠道严格控价盘强化渠道推力，经营拐点向上趋势延续。2、板城酒围绕环承德市场积极开拓空白市场，聚焦龙印系列推进产品结构升级，量价齐升趋势明显；武陵酒资源聚焦于常德、长沙和省外市场，积极开拓空白市场。3、公司层面持续推进降本增效不动摇，费用投放更加精准高效，费销比下降趋势明显，净利率水平持续提升，盈利能力不断增强。4、管理层激励充分动力十足，深化改革进程正稳步推进，治理体系优化效能正待释放，多品牌发力下，期待公司利润增长潜力释放。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026年每股收益分别为0.95元、1.22元、1.51元，对应市盈率分别为17倍、13倍、11倍。公司持续受益于全国化布局和费用控制，看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。

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