2024年中报亮点解析：浓香巨头24小时增速抢眼，稳健前行再创佳绩

泸州老窖(000568)

投资亮点

事件：公司发布2024年中报，上半年实现收入487.2亿元，同比增长9.6%，归母净利润172.1亿元，同比增长9.9%；其中24Q2实现收入190.3亿元，同比增长9.0%，归母净利润52.4亿元，同比增长9.5%，公司24Q2收入和利润符合市场预期。

三大主品齐头并进，24H1业绩再创新高。1、在24H1商务消费相对疲软的背景下，公司凭借卓越的品牌影响力，仍实现了显著增长，其中高端产品国窖1573价格稳步提升，动销稳中有增，中低端产品泸州老窖特曲借助促销活动和节日消费拉动实现高速增长，泸州老窖三大主品动销势头强劲，系列酒快速增长，助力公司顺利实现“双过半”目标。2、从产品角度看，24H1高端产品国窖1573实现收入334.6亿元，同比增长8.9%，销量/吨价分别同比增长9.3%/-0.2%，1618和低度产品高速放量；系列酒实现收入82.2亿元，同比增长15.2%，销量/吨价分别同比增长-19.5%/+54.9%，产品结构持续优化。3、从渠道角度看，24H1经销模式实现收入280.2亿元，同比增长11.2%，直销模式实现收入139.3亿元，同比增长9.5%，公司持续优化渠道结构，专卖店数量与质量稳步提升。4、从区域角度看，24H1占比最大的东部、西部区域增速分别为+15.8%、+14.9%，大本营市场表现强劲；中部、北部区域增速分别为+8.3%、+8.1%，增速相对稳定；南部区域增速同比-1.2%。

盈利能力稳步提升，现金流状况良好。1、24H1公司毛利率同比提升0.5个百分点至79.5%；费用率方面，销售费用率同比提升1.0个百分点至10.7%，管理费用率下降0.3个百分点至3.5%，财务费用率与去年同期持平，整体费用率提升0.8个百分点至11.4%；因此，24H1净利率同比提升0.2个百分点至37.3%，盈利能力稳步提升。2、在现金流方面，公司上半年销售收现456.2亿元，同比增长14.2%，此外，二季度末合同负债72.5亿元，同比增长123.2%，环比增长60.2%，公司核心单品动销势头良好，厂商关系融洽，渠道打款积极，下半年发展潜力巨大。

竞争优势持续增强，全年目标达成可期。1、24H1公司坚定“稳中求进”的总基调，实施“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销策略，国窖1573和浓香酒均实现高质量动销，顺利实现“双过半”目标，展现出强劲的增长韧性。2、在24H1需求承压的情况下，核心国窖1573批价保持稳定，1618和低度产品抢占宴席市场和红包返利刺激实现高速增长，整体实现量价齐升的高质量增长。3、公司品牌势能持续释放，核心单品高速周转，渠道库存合理，合同负债充足，双节旺季有望实现良性动销，全年双位数增长目标达成度高。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为8.64元、9.54元、10.82元，对应动态PE分别为14倍、13倍、11倍。公司作为千元价位绝对龙头，稳健增长确定性高，长期配置价值显著，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

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