2024上半年业绩压力下，铁路订单逆势增长1.2%，行业亮点揭晓！

中国通号(688009)

投资亮点

动态：本公司在2024年上半年发布了半年度财务报告，报告显示，2024年上半年，公司实现营业收入142.5亿元，较去年同期下降14.3%；归属于母公司的净利润为15.99亿元，同比下降12.3%。在2024年第二季度，公司营收为77.4亿元，同比下降15.3%，归属于母公司的净利润为9.95亿元，同比下降13.2%。由于城轨和工程总包等业务需求减少，公司的业绩在短期内面临压力。

公司在整体毛利率和净利率上有所提升，盈利能力保持稳定增长。2024年上半年，公司整体毛利率为29.4%，较去年同期提高了4.40个百分点，毛利率的提升主要得益于公司加强内部管理、多项目利润释放等因素，使得铁路、城轨、海外等多业务板块的毛利率得到提升；净利率为13.1%，较去年同期提高了0.37个百分点；期间费用率为14.0%，较去年同期提高了3.02个百分点；其中，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为2.5%、6.7%、5.3%、-0.6%，同比分别提高了0.47个百分点、0.88个百分点、1.37个百分点、0.30个百分点。在2024年第二季度，公司毛利率为31.0%，同比提高了4.17个百分点；净利率为14.8%，同比提高了0.24个百分点；期间费用率为12.6%，同比提高了2.35个百分点。

铁路和海外业务实现增长，而城轨和工程总承包业务面临下滑压力，拖累了业绩。从产品结构来看，2024年上半年，轨交控制系统实现营收131.1亿元，同比下降2.5%，毛利率提升了2.97个百分点至31.1%；其中，设备制造营收29.1亿元，同比增长17.6%；设计集成营收59.8亿元，同比增长8.5%；系统交付服务营收42.3亿元，同比下降22.7%。工程总承包业务实现营收11.0亿元，同比下降65.0%，毛利率减少了3.72个百分点至7.23%，主要原因是公司加强经营风险控制，加快退出市政房建业务。从终端市场来看，2024年上半年，公司铁路市场实现营收90.4亿元，同比增长1.9%，毛利率为30.2%，基本保持稳定；城轨市场受订单不足影响，地铁项目工程施工业务量减少，实现营收34.7亿元，同比下降13.3%，毛利率提升了7.15个百分点至33.0%；海外业务营收6.1亿元，同比增长3.2%，毛利率提升了22.92个百分点至33.6%，主要得益于公司报告期内部分海外项目的毛利率较高，以及部分项目的收尾阶段释放了利润。

城轨和工程总承包业务需求下降，公司新签订单承压。2024年上半年，公司新签订单210.2亿元，同比下降33.6%，具体来看，铁路新签订单98.9亿元，同比增长1.2%；城轨新签订单9.8亿元，同比下降49.0%，受全国招标总量同比大幅下降的影响，城轨业务的承揽规模较往年有较大差距；海外新签订单35.5亿元，同比增长156.5%；工程总承包及其他新签订单46.0亿元，同比下降68.6%。截至2024年6月底，公司在手订单总额为1223.8亿元，同比下降19.6%。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为37.2亿元、42.0亿元、45.2亿元，未来三年归属于母公司的净利润复合增长率预计为9%，当前股价对应的市盈率分别为15倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外业务运营风险、城轨投资不及预期等风险。

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