稀土价格回升助力业绩反弹，关注减值影响下的投资机会

北方稀土(600111)

动态

在2024年8月29日，北方稀土公布了其2024年上半年的业绩报告，数据显示，该期间公司营收达到129.90亿元，同比上年下降了21.19%；归属于母公司的净利润仅为0.45亿元，同比下降了95.70%。第二季度，公司收入为72.28亿元，环比增长25.45%，但同比略有下降0.33%；归属于母公司的净利润为-0.07亿元，环比和同比均转为亏损。

分析

公司业绩的下降主要是由于计提减值准备。在第二季度，尽管公司的销量有所上升，主要产品如稀土氧化物、稀土金属及磁性材料的销量分别环比增长60.09%、18.93%和51.32%，达到10725吨、9194吨和16684吨，但氧化镨钕的价格环比和同比分别持平与下降20.88%，至38.11万元/吨。价格的下跌导致公司在第二季度计提了1.70亿元的减值，环比增加了2.05亿元，其中存货跌价准备计提了0.76亿元。

策略

公司持续深化降本增效措施。第二季度期间费用环比下降了12.39%，至3.04亿元，管理费用率环比下降1.82%，至4.21%。管理费用和财务费用分别环比下降了2.20%和10.87%。由于研发中材料类支出减少，研发费用环比下降了56.92%，至0.28亿元。公司还积极推进新项目建设，如增资20亿元用于绿色冶炼升级项目，投资3亿元成立全资子公司启动再生资源填埋工程项目，并加快子公司金蒙稀土钕铁硼废料回收项目建设，以提升冶炼分离及废料回收产能。

前景

在政策催化和配额放缓的背景下，我们关注稀土板块底部向上的机会。2024年，稀土配额增速显著下降至6%，而《稀土管理条例》的出台有望进一步限制供应。同时，“两新”行动的加码刺激了需求，稀土板块目前正处于“价格、库存和估值”的三重底部，我们看好其底部回升的机会。随着价格的回升和《管理条例》的正式生效（2024年10月1日），以及稀土的传统旺季，预计第四季度的价格将更为强劲。作为轻稀土龙头，公司有望充分受益于价格上涨。

财务预测与评级

我们预测公司未来三年的营收分别为298.29亿元、360.62亿元和404.82亿元，归属于母公司的净利润分别为8.52亿元、21.16亿元和31.08亿元，每股收益（EPS）分别为0.24元、0.59元和0.86元，对应市盈率（PE）分别为70.69倍、28.48倍和19.39倍。我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

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