血制品行业蓬勃发展，研发创新步步为营！

华兰生物(002007)

在2024年8月29日，华兰生物发布了2024年上半年的财务报告，报告显示，公司在2024年上半年取得了16.53亿元的收入，同比增长了4%；归属于母公司的净利润为4.40亿元，同比下降了16%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.63亿元，同比下降了9%。从季度数据来看，2024年第二季度，公司的收入为8.65亿元，同比增长了23%；归属于母公司的净利润为1.78亿元，同比增长了2%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.41亿元，同比增长了16%。

经营分析

在2024年上半年，华兰生物的血制品业务实现了12.83%的同比增长，营业收入达到16.14亿元。其中，人血白蛋白收入增长显著，同比增长24.97%，达到6.44亿元；静注丙球收入略有下降，同比下降2.41%，达到4.59亿元；其他血液制品收入增长14.91%，达到5.11亿元。此外，公司持续推进浆站建设，邓州、襄城和杞县的单采血浆站均已通过验收并取得采浆许可证，上半年原料血浆采集量同比增长22.47%。

签发批次数量持续领先，静待流感疫苗放量。华兰生物在上半年共取得狂犬疫苗批签发4个批次，流感疫苗批签发共计66个批次，其中四价流感疫苗60批次，三价流感疫苗6批次，批签发数量在国内继续保持领先。我国流感疫苗总体接种率较低，公司计划在全国范围内开展全面深入的市场推广活动。

持续加大研发投入，产品管线有望持续丰富。华兰生物的静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成Ⅲ期临床研究，正等待申报注册上市；人凝血因子Ⅸ（FⅨ）纯化工艺开发已获得临床批件，正在开展Ⅲ期临床研究；Exendin-4-FC融合蛋白项目正在进行Ⅱ期临床研究；基因公司研发的贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，公司将加快组建销售队伍，以尽快启动销售工作，为公司创造新的利润增长点。

盈利预测、估值与评级

考虑到疫苗子公司主要产品价格调整等因素，我们对华兰生物2024-2026年的盈利预期进行了下调，预计公司分别实现归母净利润13.7亿元（-8%）、16.7亿元（+22%）、19.6亿元（+17%）。2024-2026年公司对应EPS分别为0.75元、0.91元、1.07元，对应当前PE分别为20倍、16倍、14倍。我们维持“买入”评级。

风险提示

华兰生物面临医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发进展不达预期等风险。

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