“成本飙升与运价下滑双重打击，H1净利润大幅缩水！”

远洋能源(600026)

2024年8月29日，远洋能源公布2024年上半年报告。2024年上半年，公司实现营收116.5亿元，同比增长0.65%；归属于母公司净利润为26.1亿元，同比下降7.11%。第二季度，公司营收为58.1亿元，同比下降2.2%；归属于母公司净利润13.7亿元，同比下降19.8%。

业务分析

外贸成品油运输市场繁荣，内贸油运面临压力。2024年上半年，公司营收同比增长0.65%，具体业务分析如下：（1）外贸油运收入77.5亿元，同比增长2%，其中外贸原油运输收入下降2.3%，主要原因是运价下降，VLCC-TD3C平均TCE为41,629美元/天，同比回落4%；外贸成品油运输收入增长11.1%，主要得益于红海事件引发的绕航导致成品油轮吨海里运输需求大幅提升，LR2代表航线TC1平均TCE为55,867美元/天，同比增长52%；（2）内贸油运收入为29.2亿元，同比下降5.1%，主要原因是国内成品油贸易规模缩减，运输市场总量有所下降；（3）外贸LNG运输收入为9.6亿元，同比增长10.1%。

船舶租金上涨，毛利率下滑。2024年上半年，公司营业成本同比增长3.5%，主要原因是CHINAPOOL陆续新增多艘VLCC运力，船舶租金同比上涨51.6%。受成本上升影响，2024年上半年公司毛利率为32.5%，同比下降1.9个百分点。公司期间费用率同比持平，其中管理费用率为4.2%（+0.1个百分点），主要原因是中介机构服务费用增加、计提股权激励等待期内管理费用及工资社保增加，财务费用率为4.4%（-0.2个百分点），主要原因是持续调整融资币种结构，降低高成本美元流动资金贷款以及使用利率掉期工具产生收益，利息费用减少。受毛利率下降影响，2024年上半年公司净利率为22.4%，同比下降1.9个百分点。

供需基本面将继续保持健康，支持油运行业景气度。展望2024年，根据克拉克森预测，需求方面，2024年原油吨海里需求预计同比增长3.3%，成品油吨海里需求预计同比增长7.5%；供给方面，2024年原油轮供给增长率为-0.1%，成品油轮供给增长率为1.8%，其中，VLCC运力继续保持低增长的态势，2024年下半年预计交付1艘新船，2025年预计交付5艘新船。运输需求增速大于运力供给增速，预计油运行业景气度可维持。

盈利预测、估值与评级

考虑到上半年外贸原油运输及内贸油运的表现，下调公司2024-2026年净利润预测至56亿元、71亿元、80亿元（原67亿元、73亿元、83亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。

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