新凤鸣Q2业绩环比上涨，长丝盈利弹性备受看好

新凤鸣(603225)

核心观点

公司最新公告显示，2024年上半年，公司实现了归属于母公司的净利润大约6.05亿元，较去年同期增长约26%；调整非经常性损益后的净利润约为5.39亿元，同比增长约46%。在第二季度，公司净利润达到约3.3亿元，环比增长约20%；调整非经常性损益后的净利润约为3.09亿元，环比增长约34%。

公司涤纶长丝产能在上半年度达到740万吨，其在国内市场的占有率超过了12%，成为国内最大的涤纶长丝生产企业之一。在产品产量方面，POY、FDY、DTY和短纤的产量分别约为259、74、39和63万吨，同比增速分别为21%、9%、12%和19%。在价格方面，POY、FDY、DTY和短纤的平均不含税售价分别为6885、7794、8773和6554元/吨，同比变化分别为约2%、3%、5%和2%，整体产品价差得以扩大。

新增产能显著减少，行业前景看好。预计在未来两年内，长丝行业的扩张速度将明显减缓，加之环保政策的加强，小型企业及落后产能将被逐步淘汰，行业竞争格局有望优化，长丝行业有望迎来景气度的回升。从库存情况来看，自2023年起，涤纶长丝行业一直处于去库存状态，行业库存较2022年高点已有明显下降。预计行业集中度将逐步提高，涤纶长丝行业有望进入强者恒强的阶段。

布局海外炼厂，多元化发展潜力巨大。公司紧跟行业发展趋势，加速国际化进程，计划在印尼建设年产能1000万吨的炼化一体化项目，有望成为国内炼化企业在东南亚的重要据点。借助炼化平台，公司有望开发附加值更高的新材料产品，实现产品价值的提升，多元化发展前景广阔。

投资建议

我们认为新凤鸣作为国内长丝行业的领军企业，有望在行业景气度提升中充分获益。同时，公司积极推进印尼海外炼厂的建设，多元化发展前景看好。我们预计公司2024-2026年的归母净利润将分别达到19.07、24.61和28.55亿元，对应的市盈率分别为9、7和6倍，因此维持“买入”评级。

风险提示

需关注原材料价格波动、宏观经济环境变化以及汇率波动等潜在风险。

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