北交所半导体光伏巨头深度解析：领军企业崛起，行业风向标解读

凯德石英（835179）

投资亮点：

国内领先的石英玻璃制品加工企业。凯德石英专注于石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，其产品作为下游企业的生产必需品，在半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域得到广泛应用。公司是国内少数几家具备8、12英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力的企业之一，产品种类丰富，超过百种，加工技术与产品质量处于行业较高水平，其中半导体芯片生产线用石英玻璃制品连续多年出口，主要销往德国、美国和中国台湾等地区。在2020-2023年间，凯德石英的营业收入分别为1.64/1.66/1.82/2.60亿元，归属于母公司的净利润分别为0.34/0.40/0.54/0.38亿元。2023年的财务表现主要得益于公司成功收购凯德芯贝，导致合并报表的变化。

国产化进程加速，半导体及光伏行业推动行业需求扩张。根据世界半导体贸易统计组织的数据，2020-2023年全球半导体市场的销售额从4404亿美元增长至5269亿美元，年复合增长率为6%；预计2024、2025年全球半导体市场销售额将分别达到6112亿美元和6874亿美元，同比增长率分别为16%和12%。中国半导体销售额在2020-2023年间为1510/1884/1856/1519亿美元，同比增长率分别为5.08%、24.79%、-1.49%和-18.17%。据《中国硅产业年鉴2014》统计，全球石英玻璃制品终端市场应用中，半导体市场石英制品占比65%，光伏领域占石英制品市场规模的比例为7%，石英制品规模与半导体销售规模的比例约为6.6:1000。因此，我们预计2020-2025年全球石英制品行业规模有望从29亿美元增长至45亿美元，其中半导体石英制品规模有望从19亿美元增长至29亿美元。预计2020-2025年全球光伏石英制品规模有望从2.03亿美元增长至3.18亿美元。

核心技术国内领先，高端石英制品领域持续突破。公司主要应用的核心技术包括专用模具焊接技术、玻璃车床焊接技术、乳白法兰焊接技术等多项加工技术。截至2023年，凯德石英研发人员共有57名，拥有专利68项，其中发明专利17项。公司是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业，具备8、12英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力。长期服务于国内知名半导体设备制造企业北方华创、光伏设备制造企业捷佳伟创、功率半导体器件制造企业华微电子等客户，客户合作关系稳定。

盈利预测与投资评级：凯德石英作为国内领先的石英玻璃制品加工企业，随着电子信息、半导体等高科技领域对材料性能要求的提升，石英材料及制品行业迎来了新的发展空间和机遇。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2.99/3.75/4.68亿元，同比增长率分别为15%、26%、25%，实现归属于母公司的净利润分别为0.61/0.77/0.98亿元，同比增长率分别为60%、27%、27%，对应PE分别为19/15/12倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游行业波动的风险；原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款发生坏账的风险；存货跌价的风险。

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