企业华丽转身，投资策略精准，利润大幅跃升，业绩再创新高！

中国平安人寿保险（集团）股份有限公司（601601）

核心观点

通过资产和负债两方面的稳健增长，公司实现了利润的显著提升。进入2024年，公司持续推动业务板块的转型升级，上半年营业收入达到1946.3亿元，同比增长10.9%。得益于负债端的转型成效和资产端稳定的表现，公司归母净利润达到251.3亿元，同比增长37.1%。在行业转型升级的关键时期，公司展现出强大的盈利能力，我们对其未来资产和负债端的价值修复空间保持乐观态度。

寿险业务坚定推进“长期稳定发展”转型，核心价值稳定回升。在2024年上半年的人身险市场调整期，公司寿险实现规模保费17.1.1亿元，同比增长0.3%；新业务价值达到90.4亿元，同比增长22.8%，新业务价值率同比提升5.3个百分点。1）个人业务：持续推动代理人转型策略，提升销售团队的综合能力和人均产能。年中，个人业务渠道核心人力规模达到6万人，同比增长0.8%，实现基本企稳。人均首年规模保费同比增长10.6%，业务质量稳步提升。2）银保业务：上半年渠道实现规模保费219.2亿元，同比下降1.0%。受行业“报行合一”政策影响，新单保费增速短期承压，同比下降30.4%。续期保费增速保持较高水平，同比增长296.8%。

财产保险业务保持较高的保费增速，综合成本率逆势下降。上半年，公司财产险实现原保险保费收入1118.0亿元，同比增长7.8%。面对自然灾害频发的挑战，公司综合成本率（COR）为97.1%，同比下降0.8个百分点。车险业务加强资源集约化管理，受行业手续费调整等因素影响，保费增速放缓至2.8%；车险COR为97.1%，同比下降0.9个百分点，其中费用率较去年同期优化1.5个百分点。非车险业务保持12.7%的双位数增速，意健险、责任险、企业财产险等险种保持较高增速。在国家政策的引导下，公司财产险业务不断丰富非车险种类，加快慢病保险、长期护理险、巨灾保险等新兴险种，为公司中长期业务增长打开空间。

投资端贡献的利润显著提升。2024年，公司持续优化资产配置结构，加大长期利率债的配置力度，固收资产久期延长至10.2年，较上年末增加0.8年。此外，公司以“股息价值”为权益投资核心策略，构建具有成长潜力的投资组合。上半年，公司实现投资收益及公允价值变动收益分别为68.9亿元和209.5亿元，同比大幅增长57.5%和293.7%。

投资建议：随着公司“长期稳定发展”转型战略的稳步实施，改革红利持续显现，经营业绩稳健。结合当前市场资产收益水平，公司积极调整整体配置结构。因此，我们维持之前盈利预测，预计2024至2026年公司每股收益（EPS）分别为3.28元、3.52元和3.65元，对应市净率（P/EV）为0.49、0.46和0.44倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：保费收入不及预期；自然灾害导致综合成本率上升；资产收益下行等。

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