业绩压力下大盘波动，影视内容业务逆势飘红！

横店影视（股票代码：603103）

投资分析：

受电影市场波动影响，2024年第二季度业绩面临短期压力：

（1）2024年上半年，公司实现营业收入11.66亿元，同比下降0.52%；归属于母公司净利润0.88亿元，同比下降21.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.15亿元，同比下降79.57%。非经常性损益为0.73亿元，主要由非流动性资产处置收益和政府补助构成。2024年上半年毛利率为13.48%，同比下降4.79个百分点；净利率为7.59%，同比下降2.04个百分点；期间费用率为7.27%，同比下降0.48个百分点。

（2）2024年第一季度和第二季度营收分别为8.42亿元和3.23亿元，同比增长13.50%和同比下降24.76%。归母净利润分别为2.19亿元和-1.30亿元，同比增长46.43%和同比下降256.98%。业绩波动主要受电影市场大盘影响。根据猫眼数据，2024年第一季度和第二季度全国票房（不含服务费）分别为149.34亿元和66.96亿元，同比增长3.14%和同比下降28.13%；公司直营影院票房分别为5.73亿元和2.42亿元，同比增长5.65%和同比下降25.07%。

影院网络稳步拓展，非票业务加强：

（1）影院网络稳步拓展：截至2024年上半年末，公司直营影院数量和银幕数量分别为445家和2842块，较2023年末分别增加13家和85块。根据猫眼数据，2024年上半年公司直营影院票房（不含服务费）为8.16亿元，同比下降5.82%；市占率为3.77%，同比提升0.13个百分点。

（2）推进非票业务，实现多元化收入增长。通过推出新产品、引入知名IP周边产品、开发自有卡牌业务等方式，不断推陈出新。同时，稳步推进独立水吧扩张，探索独立店经营模式，创新多种爆款茶饮。

影视投资制作业务快速发展，加大主投主控影片力度：2024年上半年影视制作发行业务营收1.52亿元，同比增长69.13%。参投电影《飞驰人生2》、《熊出没·逆转时空》等8部，总票房超过90亿元；暑期档参投电影《默杀》、《欢迎来到我身边》等，总票房超过18亿元（截至8月28日）。2024中秋档参投电影《祝你幸福》、《出走的决心》等，其他储备片单包括《虎狼之路》、《射雕英雄传之侠大成者》、《有朵云像你》等。

盈利预测与评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为22.38亿元、26.10亿元和28.71亿元，归属于母公司净利润分别为1.49亿元、2.32亿元和2.94亿元，对应市盈率为44倍、28倍和22倍。随着影投行业的逐步清理，公司稳健扩张，市场份额有望持续提升，且影视内容投资制作业务快速发展，逐步提升主投主控影片力度。因此，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管加强、票房恢复不及预期、电影制作成本及项目开发风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争加剧、估值中枢下降、市场风格转换等风险。

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