康冠科技上半年业绩爆发：电视ODM业务助力收入远超预期再创新高

康冠科技（001308）

主要观点：

公司发布2024年上半年业绩报告：

第二季度：收入达到37.7亿元，同比增长34.3%；归属于母公司净利润为2.2亿元，同比下降23.3%；扣除非经常性损益后的净利润为1.8亿元，同比下降42.9%。

上半年：收入总计66.0亿元，同比增长32.8%；归属于母公司净利润为4.1亿元，同比下降24.9%；扣除非经常性损益后的净利润为3.1亿元，同比下降41.2%。

第二季度收入超出市场预期。2024年第二季度归母净利润与扣非净利润的差异主要来源于非经常性损益中的外汇合约，约为3500万元，与去年同期相比增加了6700万元；而汇兑收益为231万元，同比减少了6300万元。总体来看，公司通过套保措施基本对冲了汇率波动的影响。

收入增长动力来自电视ODM业务的强劲增长。

智能电视：上半年收入同比增长53%，出货量同比增长52%，平均售价保持稳定。预计第一季度增长率为17%，第二季度增长率为80%，主要得益于北美主要客户的销量增加。据迪显数据显示，公司2024年上半年电视代工出货量在全球排名第四。

智能交互：上半年收入同比增长7%，出货量同比增长21%，平均售价下降12%。预计第一季度增长率为11%，第二季度增长率为4%，增速有所放缓。专业显示电竞屏的增长速度超过整体水平，交互平板的需求逐步恢复。

创新产品：上半年收入同比增长94%，出货量同比增长199%，平均售价下降35%。预计第一季度增长率为115%，第二季度增长率为80%，主要得益于自有品牌KTC、智慧屏等产品的销量翻倍。

盈利能力受面板成本传导滞后影响。

毛利率：第二季度毛利率为14.9%，同比下降3.5个百分点，环比上升2.3个百分点，主要由于客户结构变化和面板成本传导滞后，但第二季度环比已有所改善。

净利率：第二季度净利率为5.9%，同比下降4.5个百分点，环比下降0.6个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别上升0.3个百分点、下降0.7个百分点、下降1.7个百分点和上升3.2个百分点，主要由于信用证福费廷利息支出增加以及汇率波动导致的财务费用增加，但通过套保措施和非经常性损益的调整，汇率波动的影响得到了基本对冲，其他三项费用总体摊销可控。

投资建议：

我们看好公司的未来发展。电视业务在新兴市场享受成长红利，智能交互业务开始复苏，创新业务有望保持50%以上的增长速度。公司股权激励的24-26年收入目标分别为151亿、174亿和188亿，展现了公司对成长的信心。尽管面板成本存在阶段性压力，但我们看好第二季度旺季业绩的环比修复。

盈利预测：根据公司股权激励目标，我们预计公司2024-2026年实现营收分别为154亿元、174亿元和191亿元，同比增长14%、13%和10%；归属于母公司净利润分别为11亿元、13亿元和15亿元，同比增长-16%、25%和14%；当前股价对应的市盈率为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。

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