县域业务崛起助力，息差下行背景下营收增长乏力

长沙银行(601577)

事项：

长沙银行公布2024年上半年财务报告，报告期内实现总收入130亿元，同比增长3.32%。归属于母公司的净利润达到41.2亿元，同比增长4.01%，上半年年化加权平均ROE为13.24%。截至2024年6月30日，该行资产总额达到1.10万亿元，较上年末增长7.54%，发放贷款和垫款本金总额为5336亿元，较上年末增长9.25%，吸收存款本金总额为6826亿元，较上年末增长3.60%。

分析观点：

长沙银行在2024年上半年，尽管主营业务面临压力，导致营收增速略有下滑，但拨备计提有效平滑了盈利波动。上半年净利息收入同比增长3.3%，但非息收入同比增长17.5%，其中其他非息收入增长41.6%。尽管中收业务受居民需求不足和资本市场波动影响，但整体盈利增速保持稳定，拨备计提同比增长2.4%。展望未来，长沙银行作为城市商业银行的典范，预计短期内利差收窄和宏观环境波动将对营收产生一定压力，但县域等特色业务的增长将巩固其经营稳定性，保持其优势地位。

资产端定价下降拖累息差，负债端稳健扩张。长沙银行上半年净息差为2.12%，同比下降22BP，主要由于资产端定价下行。预计LPR调降和存量按揭贷款利率调整是资产端定价水平的主要制约因素。负债端方面，计息负债成本率为2.07%，较年初下降14BP，存款定期化趋势有助于缓释成本压力。

规模方面保持稳健增长，上半年资产规模同比增长9.9%，贷款规模同比增长11.7%。公司优化贷款结构，增加一般性贷款投放，县域业务贡献度持续提升。负债端方面，存款规模同比增长10.7%，保持稳定增长。

不良率小幅上升，拨备水平稳定。上半年不良率环比上升1BP至1.16%，但拨备覆盖率和拨贷比保持稳定，风险抵补能力优异。关注零售业务和小微业务资产质量波动，需持续关注后续风险变化。

投资建议：看好公司零售业务潜力。长沙银行作为湖南地区优质本土城商行，凭借充沛的居民消费活力和持续的零售业务模式迭代，预计在零售领域竞争力将保持。维持公司24-26年盈利预测，预计EPS分别为1.97/2.21/2.51元，对应盈利增速分别为6.4%/11.7%/13.7%，维持“推荐”评级。

风险提示：经济下行、利率下行、房企现金流压力加大等因素可能导致行业资产质量压力超预期、息差收窄超预期、信用风险抬升。

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