2024上半年业绩大爆表！出货量一路飙升，完美契合预期！

星源材质(300568)

事件快讯。2024年8月28日，星源材质公布2024年上半年业绩报告，上半年营业收入达到16.54亿元，同比增长21.89%；归属于母公司净利润为2.42亿元，同比下降36.11%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为1.77亿元，同比下降41.59%。

第二季度业绩解析。在营收和净利润方面，公司第二季度营收为9.39亿元，同比增长35.71%，环比增长31.38%；归属于母公司净利润为1.35亿元，同比下降31.14%，环比增长26.09%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为0.80亿元，同比下降43.77%，环比下降17.24%。毛利率方面，第二季度毛利率为28.13%，同比下降17.30个百分点，环比下降7.86个百分点。净利率方面，第二季度净利率为14.46%，同比下降14.17个百分点，环比下降0.37个百分点。费用率方面，公司第二季度期间费用率为17.66%，同比上升0.70个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%、8.29%、6.36%、1.99%。

出货量持续增长，单平净利面临压力。在出货量方面，预计2024年上半年出货量约为16.4亿平，同比增长60.78%；单平净利方面，我们估算第二季度单平净利为0.08元，较第一季度0.15元有所下降，主要原因是行业供给过剩和价格战。预计2024年下半年，随着稼动率提升，公司单平盈利有望保持。

全球产能布局稳步推进，海外客户拓展成效显著。在产能布局方面，公司持续加大国内外产能布局，完善生产基地布局和产能提升，积极推进江苏南通、欧洲、广东佛山、马来西亚等项目。在客户方面，2024年上半年公司海外营收为2.27亿元，同比增长16.58%，占营收比例13.71%，毛利率为46.18%。公司产品在海外市场占比高，主要供应LG化学、三星SDI等企业，并与三星SDI签订《战略备忘录》，为公司产品推广带来积极影响。

产品布局多元化，提升竞争力。在隔膜产品方面，公司不断加强基膜及涂覆产品的研发能力，开发低闭孔湿法产品、纳米纤维超薄涂覆膜、油涂低成本产品等；在半固态电池市场方面，公司已开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发；在氢能产业方面，公司利用自身技术优势和经验，联合仙湖实验室开展氢能源关键膜材料的开发工作。

投资建议。我们预计公司2024-2026年实现营收38.01亿元，同比增长26.1%；归母净利润为5.73亿元，同比增长23.2%。考虑到公司产品和海外市场持续优化，我们维持“推荐”评级。

风险提示。新能源车销量不及预期风险；新产能建设及投产进度不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。

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