“出货量激增，产品全面覆盖再攀高峰！”

拓荆科技（688072）

投资亮点

动态：8月28日，拓荆科技公布了2024年上半年的财务报告。在报告期内，该公司的营业收入达到12.67亿元，较上年同期增长26.22%；归属于母公司的净利润为1.29亿元，同比增长3.64%；扣除非经常性损益后的净利润为0.20亿元，同比减少69.38%。在2024年第二季度，公司的营业收入为7.95亿元，同比增长32.22%；归属于母公司的净利润为1.19亿元，同比增长67.43%；扣除非经常性损益后的净利润为0.64亿元，同比增长40.90%。

研发与销售费用增长迅速，短期业绩面临压力。具体来看，1）研发费用方面，2024年上半年，拓荆科技的研发费用增至3.14亿元，同比增长49.61%，主要归因于公司加大研发力度，不断推出新产品和新技术；2）销售费用方面，2024年上半年，销售费用为1.60亿元，同比增长39.24%，主要是为了支持业务的高速增长和迅速响应客户需求，上半年销售人员薪酬及其他费用有所增加。

订单充足，库存商品及发货量显著增长。2024年上半年，公司的发货金额达到32.49亿元，同比增长146.50%。截至6月30日，公司的库存商品余额为31.62亿元，较2023年末的19.34亿元增长63.50%，为未来的收入增长打下了坚实基础。从发货量来看，2024年上半年，公司发货量超过430个反应腔，并预计全年发货量将超过1,000个反应腔，较2023年的约460个反应腔有显著增长，这表明公司订单非常旺盛。

新产品进展顺利，产品线覆盖范围持续扩大。根据拓荆科技2024年半年报，1）在PECVD领域，公司的PF-300TPlus和PF-300M两款新型设备平台及pX和Supra-D两款新型反应腔持续获得订单并成功出货至多个客户，进展顺利；公司自主研发的PECVDBianca设备也获得了超过25个反应腔的订单。2）在ALD领域，PE-ALD设备持续获得订单，Thermal-ALD技术进展顺利。3）在其他设备领域，公司自主研发的高深宽比沟槽填充CVD设备相关反应腔已出货超过15个；晶圆对晶圆键合产品及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品均获得客户的重复订单；键合套准精度量测产品也已获得客户订单。

投资建议。随着下游晶圆厂的持续扩张以及公司产品线覆盖度的提升，我们预测拓荆科技在24-26年将分别实现收入39.5/53.4/69.4亿元，归属于母公司的净利润分别为7.8/11.4/15.5亿元，以8月29日市值计算的市盈率分别为44/30/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务拓展不及预期风险等

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