“高分红高股息投资佳选：优质资产数据赋能，弹性增长前景可期！”

中国通信集团（600941）

投资亮点

作为“港股+A股”的双资本市场平台，该公司的信用评级与国家主权评级相当。2022年1月5日，公司成功登陆A股市场，募集资金净额高达514亿元，成为A股主板上市近十年以来最大的IPO。根据2022年8月6日Wind数据，中国移动H股占公司总股本的95.79%，A股占4.21%。本次A股上市，公司成功吸引了国家级投资平台、多领域知名龙头企业以及全国社保基金等19家多元化、高质量的战略投资者，构建了“港股+A股”的双资本市场平台，实现了客户、业务和资本市场的有效对接，治理结构持续优化。目前，中国移动的信用评级为标普A+/前景稳定和穆迪A1/前景负面，与国家主权评级相当，体现了公司强大的财务实力、良好的业务潜力和稳健的财务管理得到了市场的广泛认可。

数字化转型成效显著，移动云稳居国内云服务商第一梯队。个人市场一直是公司收入的主要来源，但随着业务转型的不断深入，HBN收入占比持续提升，公司政企、家庭和新兴市场收入占比从2018年的22%提升至2023年的37%，收入结构持续优化，并成为收入增长的主要驱动力。2024年上半年，中国移动“第二曲线”数字化转型收入达到1471亿元人民币，同比增长11.0%，占主营业务收入比重达到31.7%，较上年同期提升2.4个百分点。其中，移动云稳居国内云服务商第一梯队，2023年收入达到833亿元，同比增长65.6%，自有能力收入同比增长超过100%，IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五，云网、云边、云数、云智、云安“五融”特色优势不断深化，向“业界一流”迈进。

资本支出营收占比逐步下降，云资本投入不断增加。2020-2022年是5G规模投资建设的高峰期，公司从2023年起上市公司资本支出不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，2024年资本支出占收入比重预计降至20%以内，预计资本支出总额约为1730亿元，主要用于推进连接感知领先、算力发展加速、能力集约增效和基础拓展布局。在算力网络方面，公司初步构建技术和规模全面领先的全国性算力网络，通用算力规模达到8.2EFLOPS（FP32），智能算力规模达到19.6EFLOPS(FP16），“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点投产。2024年，公司算力网络资本支出预计达到475亿元，同比增长21.5%。

高股息、高分红具备稳健收益，数据资产入表弹性机会可期。得益于5G价值潜能的释放和企业数字化转型深入实施，从2021年开始，公司的盈利能力步入新的上升通道，期末现金流保持相对稳定，2021-2023年，公司现金分红比例从61.8%提升至71.6%，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，股东回报力度持续加大。根据Wind数据，2023年中国移动H/A股息率分别为6.5%/4.2%，是高股息、高分红的稳健收益标的。2023年8月1日，财政部正式发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据资产入表将于2024年1月1日起正式实施。中国移动在2024半年报中首次披露，将数据资源作为资产入表，金额达7000万元，这预示着国内数据资产化进程的不断推进，数据要素有望逐步成为会计的标配科目，成为未来资产项目下新的创收来源，建议重视数据资产入表给公司估值带来的弹性机遇。

投资建议：中国通信集团作为全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务，是我国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者，核心优势明显。我们预计公司2024-2026年收入分别为10693/11241/11780亿元，同比增长5.9%/5.1%/4.8%，归母净利润分别为1404.5/1495.4/1588.5亿元，同比增长6.6%/6.5%/6.2%，对应EPS为6.55/6.97/7.41元，PE为16.20/15.21/14.32，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：ARPU波动风险、算力需求不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。

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