“24小时营收稳步攀升，低空业务创新高，强势突破！”

应流股份(603308)

投资概览

最新动态：公司近期公布了2024年上半年财务报告，期内公司营业收入达到12.68亿元，同比增长7.12%，然而归属于母公司的净利润为1.52亿元，同比下降5.95%。在第二季度，营业收入为6.06亿元，同比增长5.08%，但归母净利润为0.61亿元，同比下降23.33%。

两机业务稳步增长。公司的两机零部件业务保持强劲增长势头，现有订单充足，储备型号丰富，目前已完成555个品种的开发，并正在开发145个新品种。2024年上半年，航空航天新材料及零部件业务营收达到4.37亿元，同比增长19.65%。在燃气轮机领域，公司为E/F/H/J级等多种型号的燃气轮机开发了热端产品，功率覆盖12MW-400MW的关键型号，客户遍布全球主要燃气轮机制造商，同时在5月份实现了G/H级透平叶片的更高技术水平突破。在航空发动机领域，公司持续向C919、C929等机型供应高温合金叶片、机匣、轴承座等关键零部件；得益于海外航空市场的增长，公司LAEP系列发动机机匣的生产达到满负荷，与G公司、S公司的合作关系加深，订单规模进一步扩大。

核电国产化领军，产品线全面布局。2024年上半年，核能新材料及零部件业务收入达到2.14亿元，同比增长18.39%。在核电铸件领域，公司巩固了核一级主泵泵壳的领先地位，积极开发核岛及常规岛的其他类产品，并成功交付了某小型堆科技示范工程喷雾泵泵体、某项目核一级电机支承件以及爆破阀。在核能新材料领域，公司积极拓展核工业全产业链，中科院杜瓦项目上下壳体在科学岛现场成功合体，国家重点项目生产供货检查顺利通过，柔性屏蔽材料核电用电离辐射防护样品和医疗用电离辐射防护样品研制完成。同时，公司还积极参与先进堆、核聚变等新型领域，并在2024年一季度成立了合资公司，推进产业化研究。随着中国核电发布2024年投资计划额达1215.53亿元，同比增长51.9%，核电发展前景光明。2019年至2023年，我国核电机组核准数量稳步增长，2024年8月核准数量达到11台，创下自2008年以来的最高纪录。根据核能行业协会预测，到2030年和2035年，我国核电装机容量预计将分别达到1.2亿千瓦和1.5亿千瓦，发电量占比分别约为7.3%和10%，核电发展空间巨大。预计相关核电设备、核能材料需求将持续增长，公司核能业务将迎来快速发展。

把握低空经济新机遇，区域优势明显。应流股份作为低空经济领域的稀缺标的，涵盖了从飞机发动机到整机制造再到机场运营的完整产业链。根据《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，混动、涡轴和涡桨产品是通航装备产品谱系的重要组成部分。公司积极优化YLWZ-190发动机，研究提高其功率和降低油耗，并与相关单位合作进行氨燃料试验。此外，公司完成YLWZ-300发动机的装配和试车，并成功交付某单位，发动机运行稳定。公司研发的无人机产品已接近定型，且1100公斤无人机配备的300KW自研发动机正在进行试飞。值得一提的是，公司地缘优势显著，安徽省作为我国低空空域管理改革试点省份之一，低空经济规模已突破400亿元，预计到2027年低空经济规模将力争达到800亿元。应流航空产业链完整，有望在安徽低空经济生态中成为主导型企业。

投资建议：随着公司两机、核电等业务领域的景气度提升，新产品进入放量周期，预计公司盈利能力将逐步增强；低空经济领域布局多年，在政策支持下的全产业链和区域优势将逐步显现，有望复制两机业务的发展路径，成为新的增长点。基于上半年业务进展，我们对公司2024-2026年的业绩预测进行了小幅调整，预计归母净利润分别为3.64亿元、4.65亿元和5.74亿元，对应EPS分别为0.54元、0.69元和0.85元，PE分别为18倍、14倍和12倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：1、新品研发进度可能不及预期；2、原材料价格可能大幅波动；3、汇率变动可能带来风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】