2024年中报亮点揭秘：Q2净利率双增长，宠物板块业绩爆发式增长！

普莱柯(603566)

投资亮点：

公司业绩符合预期，Q2净利润降幅显著收窄。根据公司最新公告，2024年上半年，公司实现总收入4.83亿元，同比减少21.82%；归属于母公司净利润0.74亿元，同比减少36.28%；扣除非经常性损益后的净利润0.66亿元，同比减少46.13%；经营活动产生的现金流量净额0.48亿元，同比减少35.25%。其中，2024年二季度营收2.48亿元，同比减少20.38%；归属于母公司净利润0.47亿元，同比减少10.33%，较2024年第一季度降幅明显收窄。尽管下游养殖行业持续亏损和资金压力给动保行业带来较大经营压力，导致公司业绩短期内承压，但随着猪价的回升，动保行业业绩逐步企稳回升。

公司猪用生物制品短期承压，宠物板块有望成为新的业绩增长点。从产品结构来看：1）生物制品收入3.55亿元，同比减少12.56%；其中，猪用产品收入1.47亿元，同比减少30.17%；禽用产品收入1.99亿元，同比增加2.79%；反刍动物用产品收入120.5万元，同比增加106.66%；宠物产品收入673万元。2）化药产品收入1.02亿元，同比减少45.96%；其中，宠物用化药产品收入761万元，同比增加14.16%。3）宠物用功能性保健品收入570.8万元，同比增加68.12%。在养殖行业需求疲软的情况下，公司持续优化“大客户、大单品”和“药苗融合”的营销策略，加强费用控制、客户开发和团队协作，不断提升营销服务能力。在宠物产品领域，公司猫三联产品自2024年4月底上市以来，已覆盖3000余家宠物医院，月均销量位居行业前列，市场反馈良好；同时，猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗上半年推出市场，公司宠物用疫苗有望成为新的业绩增长点。

公司产品毛利率稳定，Q2净利率同环比上升。2024年上半年，公司生物制品、化药和保健品毛利率分别为67.72%、43.89%和53.35%。2024年二季度，公司毛利率为62.01%，同比降低2.51个百分点，环比降低2.4个百分点；净利率为18.83%，同比提高1.99个百分点，环比提高7.23个百分点，同环比均显著提升。2024年上半年，销售费用和管理费用分别为1.34亿元和0.45亿元，同比减少18.34%和增加31.95%。由于普莱柯（南京）工程项目转固，相关折旧费用增加导致公司管理费用同比增长。

维持公司“买入”评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，下调公司盈利预测，预计2024/2025/2026年归属于母公司净利润分别为1.83/2.20/2.42亿元（前值为2.43/2.79/3.11亿元），对应EPS分别为0.53/0.64/0.70元，当前股价对应PE为22.31/18.60/16.93倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司研发创新能力领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进度不及预期，行业政策变化等。

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