2024年中报亮眼！24H1业绩超预期，神介新品即将引爆市场！

赛诺医疗（688108）

投资亮点

要闻：赛诺医疗发布2024年上半年财务报告，2024年上半年实现营业收入2.1亿元，同比增长32.5%，归属于母公司净利润达到0.08亿元，同比增长125.9%，成功实现扭亏为盈；具体到第二季度，营业收入为1.2亿元，同比增长39.2%；归属于母公司净利润为0.05亿元，同比增长138.5%，业绩表现符合市场预期。

2024年上半年营收增长显著，主要得益于冠脉介入业务的强劲表现。冠脉介入业务2024年上半年营业收入达到1.2亿元，同比增长70.8%，这主要得益于国家第二轮冠脉支架带量集中采购政策实施第二年，两款纳入集采范围的冠脉支架产品销量及冠脉球囊产品销量的大幅提升；具体来看，24Q1和24Q2单季度收入分别为0.9亿元和1.2亿元，同比增长24.5%和39.2%；在盈利能力方面，2024年上半年毛利率为59.2%，这主要归功于球囊和支架产品销量的同比大幅增长带来的规模效应。销售费用率为17.3%，管理费用率为19.9%，研发费用率为31.9%，财务费用率为1%，费用率下降明显。

神经介入业务逐步进入收获期，多款重量级产品助力公司成长空间拓展。神经介入业务2024年上半年营业收入为0.91亿元，同比增长2.7%，这主要受到本神经介入球囊产品单价及销量下降，以及颅内支架和9款神经介入新品销量增长的综合影响。公司神经介入产品在研项目涵盖了神经介入领域的缺血、出血及通路等多个方面。未来两款重磅产品将助力公司拓展成长空间，包括：颅内自膨药物支架，预计2024年第四季度上市，用于颅内动脉粥样硬化狭窄手术；密网支架，采用新型合金材料，X光下全显影，部分规格可兼容0.017in微导管释放，适用于处理颅内远端中小血管的动脉瘤。预计2025年上半年获得注册证，商业化前景看好。两款产品预计将在2025年实现销售放量。同时，由于神经介入多款产品（如取栓支架、出血类产品、通路类产品）陆续进入集采，预计后续神经介入产品将面临集采降价压力。但由于部分子领域产品线竞争格局良好，创新性较强，未来出厂价及毛利率的下降是可控的。考虑到神经介入处于成长周期，行业Beta效应仍将存在。

积极拓展海外市场，加速国际化布局。国际化战略是赛诺医疗应对国内介入耗材集采常态化的关键举措之一。公司持续在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面进行布局。目前，公司已在欧美成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场开展海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等多个国家获得注册证，并与当地经销商逐步展开合作。

盈利预测及估值建议：预计公司2024-2026年营收复合增长率可达48.3%。考虑到冠脉支架集采后的放量趋势明显，以及神经介入多款产品进入收获期，公司业绩预计将进入修复期。给予2024年8倍市销率估值，对应目标价8.87元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。

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