2024年中报解读：储能电池出货量激增，短期盈利压力加剧，行业动态一览无余

亿纬锂能(300014)

核心观点

在2024年上半年，亿纬锂能的母公司净利润实现了21.37亿元，较上年同期略有下降1%。同期，公司营业收入达到216.59亿元，同比下降6%；净利润21.37亿元，同比减少1%；毛利率为16.45%，较上年同期上升了0.5个百分点。在第二季度，公司营业收入达到123.42亿元，同比增长5%，环比增长32%；净利润10.72亿元，同比增长6%，环比增长1%；毛利率为15.56%，同比上升0.5个百分点，环比下降2.1个百分点。公司的动力储能电池销量继续保持增长势头。在新能源车商用车电池市场，亿纬锂能在2024年上半年的市占率达到了13.6%，同比增长5.4个百分点，在国内市场排名第二。在储能电池领域，公司全球出货量排名也从第三位提升至第二名。2024年上半年，公司动力储能电池总出货量为34.49GWh，同比增长59%；其中，动力电池出货量为13.54GWh，同比增长7%；储能电池出货量为20.95GWh，同比增长133%。在第二季度，动力储能电池出货量为21.0GWh，同比增长72%，环比增长56%；其中，储能电池出货量为13.9GWh，同比增长145%，环比增长98%；动力电池出货量为7.1GWh，同比增长8%，环比增长10%。

然而，由于行业竞争的影响，公司第二季度动力储能电池的盈利能力受到短期压力。2024年上半年，公司动力电池的单位毛利润为0.08元/Wh，同比下降0.06元/Wh。储能电池的单位毛利润为0.05元/Wh，同比下降0.07元/Wh。我们预计，公司第二季度动力储能电池的单位净利润约为0.01元/Wh以上，环比略有下降，这可能是由于储能行业价格竞争加剧等因素所导致。展望未来，公司储能电池的产能利用率将维持高位，产品结构持续优化，盈利能力有望保持稳定并逐渐改善。

公司海外业务布局加速。公司针对海外市场推出了合作研发、技术授权、服务支持的CLS全球合作经营模式，并在戴姆勒卡车、PACCAR、ElectrifiedPower、亿纬等合资的北美商用车电池公司ACT公司落地。7月5日，公司宣布拟投资约32.8亿元在马来西亚建设储能电池及消费类电池制造项目，以进一步推动公司海外业务的顺利发展。

公司消费电池业务在营收和利润方面均实现了快速增长。2024年上半年，公司消费电池业务的营收达到48.5亿元，同比增长30%；毛利率为28.3%，同比增长7.0个百分点。我们预计，公司第二季度消费电池的收入为27-28亿元，环比增长超过35%；第二季度毛利率可能小幅上升。得益于海外终端市场的回暖以及补库需求，公司的小圆柱电池销量快速增长。我们预计，2024年第二季度公司小圆柱电池的销量在2.5-3.0亿颗之间，环比显著增长。

风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料价格涨势超预期。投资建议：维持对公司的盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润47.06/59.67/70.23亿元，同比增长16%/27%/18%，每股收益（EPS）为2.30/2.92/3.43元，当前股价对应的市盈率分别为14/11/9倍。

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