2024年上半年业绩大爆发！利润增速逆势上扬，企业规模稳健扩张

中国银行(601988)

核心观点

上半年业绩稳步提升。该行上半年实现营业收入3170.76亿元（同比增长-0.67%），净利润达1186.01亿元（同比增长-1.24%）。尤其在第二季度，营业收入达到1562.58亿元（同比增长1.87%），净利润为626.12亿元（同比增长0.29%）。上半年营收净利增速分别较第一季度提升2.3pct和1.7pct。上半年年化加权平均ROE为9.58%，较去年同期下降1.02pct。

资产规模持续扩大。上半年，总资产较年初增长9.08%，达到33.91万亿元。在资产端，上半年贷款增长9.77%，达到21.09万亿元。上半年新增信贷投放1.18万亿元，其中对公、个人贷款投放分别同比增长7.75%和2.28%，主要得益于对公贷款的增长。在资产规模稳步增长的同时，得益于资本新规的实施，6月末风险加权资产较年初下降0.28%，核心一级资本充足率较年初上升0.40pct至12.03%。

净息差企稳。上半年净息差为1.44%，与第一季度持平，同比下降23bps，主要受境内LPR下调及存量房贷利率调整等因素影响。在资产端，上半年生息资产收益率同比下降17bps至3.44%，其中贷款收益率同比下降35bps。在负债端，上半年计息负债平均成本率同比增长6bps至2.19%，主要受外币市场利率上行带动外币负债付息率上升等因素影响。

非利息收入表现抢眼。上半年净利息收入同比下降3.09%至2267.60亿元；非利息收入同比增长5.99%至903.16亿元。其中，手续费及佣金净收入同比下降7.58%，主要受代理业务、受托业务及信用承诺等业务收入承压；其他非息收入同比增长22.19%，主要得益于投资收益及贵金属销售收入增长。

资产质量保持稳定。根据我们的估算，上半年不良生成率为0.47%，处于较低水平。二季度末不良贷款率1.24%，与一季度末持平；拨备覆盖率201.69%，较一季度末增长1.75pct。总体来看，资产质量保持稳定。

投资建议：该行基本面表现稳定，我们微调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2311/2360/2457亿元，同比增速为-0.3%/2.1%/4.1%；摊薄EPS为0.74/0.76/0.79元；当前股价对应的PE为6.0/5.9/5.6x，PB为0.55/0.52/0.48x，维持“优于大市”评级。

风险提示：若宏观经济复苏不及预期，可能影响公司的净息差和资产质量。

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