业绩短期遇阻，全年展望逐季攀升！揭秘公司发展新趋势

开立医疗（300633）

投资亮点

公司业绩在短期内面临压力。在2024年上半年，公司实现了营业收入10.13亿元，同比下降2.94%；归属于母公司的净利润为1.71亿元，同比下降37.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.55亿元，同比下降43.27%。具体到第二季度，公司营收为5.33亿元，同比下降6.48%，环比增长11.27%；归属于母公司的净利润为0.70亿元，同比下降47.70%，环比下降29.75%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.63亿元，同比下降57.49%。公司业绩的短期压力主要源于终端医院采购量的减少，但当前季度环比有所改善，预计下半年将逐季好转。

盈利能力短期内有所下降，但加大投入保障长期发展。2024年上半年，公司的毛利率和净利率分别为67.43%和16.84%，较去年同期分别下降了1.55和9.33个百分点。期间费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为28.37%、6.20%、20.95%、-2.86%，同比分别上升了6.18、0.89、4.68、0.20个百分点；销售和研发费用率的显著增长主要由于公司加大了投入，并扩充了相关团队。总体来看，尽管行业整体承压，公司依然在研发和销售端加大投入，这将为公司的长期成长提供保障。

超声和内镜产品销售稳定，产品线完善，竞争力强劲。在产品类别方面，报告期内，公司的超声业务营收为6.10亿元，同比下降5.94%，毛利率为62.99%，同比下降3.53个百分点；内镜业务营收为3.87亿元，同比增长2.84%，毛利率为73.77%，同比下降0.05个百分点。上半年，由于终端医院采购减少的影响，招标量同比大幅下滑，产品入院未达预期。我们预计，随着下半年大型设备以旧换新政策的逐步实施和终端医院采购的逐步恢复，公司的超声和内镜业务有望重新恢复良好的增长势头。从长期来看，公司超声产品持续升级迭代，有望逐步实现高端进口替代；内镜产品线持续完善，能够满足高端、中端、低端等多个层次用户的需求，提供全面的科室解决方案，国内市场占有率有望持续快速提升。

投资建议：预计随着下半年设备以旧换新政策的逐步实施等有利因素，终端医院的采购有望逐步恢复；公司产品线持续优化，国内市场占有率有望持续提升。预计公司2024至2026年的营业收入分别为26.46亿元、31.86亿元、37.73亿元，归属于母公司的净利润分别为5.88亿元、7.24亿元、8.86亿元，对应每股收益分别为1.36元、1.67元、2.05元，对应市盈率分别为21.94、17.82、14.57。维持“买入”评级。

风险提示：存在产品销售不及预期、产品研发进度不及预期、汇率波动等风险。

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